短期收入下降不改长期发展动能，未来趋势向好

2023H1，公司实现营收5.59 亿元，同比下降3.12%；归母净利润2164 万元，同比增长5.39%；扣非归母净利润2262 万元，同比增长13.64%，公司收入略有下滑，主要原因是报告期间项目执行进度相对往年落后，完工项目金额略有减少。

2023H1，公司毛利率为28.07%，同比提升2.17 个百分点；净利率为4.14%，同比提升0.36 个百分点，公司盈利能力有所提升。考虑到公司上半年收入确认略有减少，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润1.07/1.53/2.20亿元（前值为1.34/2.08/2.98 亿元），EPS 为0.68/0.97/1.40 元，当前股价对应PE为20.2/14.1/9.8 倍。公司冷却塔业务受益于火电、数据中心、核电等领域需求增长，以及一带一路市场扩展，在手订单充裕，未来发展动能强劲，维持“买入”评级。

“一带一路”出海加速，在手订单高增，长期发展动能强劲

截至2023 年6 月底，公司在手订单为35.93 亿元，同比增长48.8%，合同负债为9.38 亿元，同比增长52.6%，主要系公司积极开拓市场，国内外市场订单实现持续增长。海外市场，公司通过收购马来西亚Truwater 冷却塔公司，积极开拓东南亚市场，并在东南亚地区建立良好的品牌效应。此外，中东地区成品油炼化扩产空间大，俄乌冲突后预计带来冶金、化工、电力等工业项目增长，也为公司冷却塔订单增长带来长期发展机遇，公司未来发展动能强劲。

持续保障研发投入，积极拓展高价值量的冷却塔产品

2023 年上半年，公司持续保障对研发的投入，重点在高位机械通风冷却塔、绿色低碳节水型干湿联合闭式冷却塔、干湿分离闭式冷却塔、节水型冷却塔等方面取得了技术创新突破，上述冷却塔较常规冷却塔价值量更高、利润率更高，公司持续加大对高价值量冷却塔市场开拓，有望推动公司盈利能力实现提升。

风险提示：高价值产品拓展不及预期；“一带一路”出海不及预期；汇率波动风险。