2022 年报业绩超预期，冷却塔龙头迎高增长

2022 年公司实现营收13.54 亿元，同比+19.85%；归母净利润0.74 亿元，同比增长39.33%，年报业绩超预期。2023Q1 收入2.1 亿元，同比-13.04%；归母净利润0.02 亿元，同比-20.58%。我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润1.34/2.08/2.98亿元（2023-2024 年原值为1.53/2.45 亿元），EPS 为1.19/1.85/2.65 元，当前股价对应PE 为14.7/9.5/6.6 倍。公司冷却塔业务受益于火电、核电等领域需求增长，以及一带一路市场拓展，成长动能充沛，维持“买入”评级。

火电、核电等多下游需求共振，一带一路带来增长机遇，公司在手订单充沛冷却塔行业多下游需求高增，上行拐点已至。火电年均装机量相比十三五期间翻倍，辅机招标预计 2023 年上半年开始。核电核准节奏加快，沿海核电、内陆核电都必然使用冷却塔。AIGC 拉动算力需求高增，数据中心液冷温控加速推进。

无论是冷板式液冷服务器还是浸没式液冷服务器都需要使用冷却塔。公司作为具备核心资质认证的国内龙头将充分受益。此外，公司将乘一带一路加速推进之风进一步拓展海外市场。公司在手订单充沛，截至2022 年12 月31 日总计25.31亿元，同比增长12.86%。截至2023Q1，合同负债6.6 亿元，同比增长9.8%。

2023 年以净利润总额为首要考核指标，盈利能力有望进一步提升2022 年综合毛利率27.1%，同比下降1.2pcts，净利率5.4%，同比提升0.7pcts。

2023Q1 销售毛利率29.41%，同比提升3.02pcts。2023 年，在新签订单、营业收入、经营性净现金流、净利润总额四大考核指标中，公司将净利润总额目标放在了首位。在下游各应用领域对冷却塔环保、节能要求逐渐提升的趋势下，2022年公司重点在新型环保型填料、环保型高位机力自然通风冷却塔、低能耗节水型干湿联合闭式冷却塔等高价值量环保冷却塔产品研发上取得了技术创新突破。未来高价值量冷却塔产品放量营收占比提升，将进一步带动公司盈利能力的提升。

风险提示：下游需求增长不及预期、高价值量产品放量不及预期，汇率波动。