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近日，公司发布2023 年半年报，实现营业收入9.80 亿，同比下降29.59%，实现归母净利润2.23 亿，同比下降54.12%。

点评

1、电子元器件行业下游市场景气度较弱，自产业务与代理业务均出现下滑。上半年，公司自产业务实现营业收入5.66 亿，同比下降31.31%，其中，自产业务中的瓷介电容器营收5.02 亿，同比下降36.89%，主要是由于客户对公司核心产品瓷介电容器需求偏弱；代理业务实现营业收入4.12 亿，同比下降26.88%，其中前五名客户收入2.33 亿，同比下降40.30%，主要由于部分核心客户受外部市场影响较大，对未来需求预期持续降低，减少了对电子元器件的采购力度，而公司拓展的新能源汽车、高压变频器等领域客户当期需求增长较快，但短期内难以弥补部分核心客户的需求减少。

2、持续研发投入，丰富产品品类。公司持续注重研发投入，上半年，公司研发费用达4710 万元，占自产业务收入比例达8.31%，较上年同期收入占比提升2.27 个百分点。在高可靠领域，公司主要围绕瓷介电容器及瓷料、滤波器、微波模块、微控制器和微处理器、陶瓷线路板、陶瓷管壳等产品，其中公司推出的微波模块、微处理器及微控制器等其他电子元器件收入大幅增长，销售额从去年同期的1589万快速增长至今年上半年的5170 万。

3、我们认为，公司当前正处在行业低谷期，随着“十四五”规划中期调整落地，公司订单有望迎来新一轮高峰。公司业绩拐点有望在今年三、四季度到来。我们预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为6.30、8.77、10.61 亿元，同比增长-22%、39%、21%，对应当前股价PE 分别为23、17、14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

新一轮订单高峰强度不及预期；产品价格降幅超出预期；业务拓展不及预期。