事件：鸿远电 子发布2022 年报，2022 年实现营业收入25.02 亿元、同比+4.12%；归母净利润8.05 亿元、同比-2.68%；扣非归母净利润7.84亿元、同比-3.45%；经营活动产生现金流量净额3.57 亿元、同比-32.91%。

自产业务稳中有升，其他电子元器件收入大幅提升。自产业务实现收入13.73 亿元，同比+1.89%，毛利率80.91%，同比提升0.08pct。其中瓷介电容器实现收入12.93 亿元，同比-1.57%，占自产业务的比重为94.2%，收入同比下滑主要系下游需求萎靡；滤波器实现收入0.22 亿元，同比+8.9%，占自产业务的比重为1.57%；其他电子元器件实现收入0.58 亿元，同比+324.86%，占自产业务的比重为4.23%。代理业务实现收入11.04亿元，同比+5.80%，毛利率10.78%，同比下降2.36pct，毛利率下滑系公司为巩固核心客户的市占率而下调售价所致。自产业务收入在高基数背景下稳中有升，主要源于公司扩充的新产品收入大幅增长；代理业务同比小幅提升主要源于新能源客户的需求较为旺盛。公司业务整体毛利率为50.15%，同比下滑1.36pct，主要源于毛利率相对较低的代理业务占收入的比重提升所致。

公司围绕瓷介电容器等产品持续加大科研力度，研发投入持续高增。公司2022 年期间费用总额为2.82 亿元，同比+9.22%，期间费用率达11.28%（同比+0.53pct）。其中销售/管理/研发费用分别为0.76/1.02/0.99 亿元，同比增长9.03%/3.32%/22.39%；销售/管理/研发费用占收入的比重分别为3.04%/4.09%/3.94%，同比+0.14/-0.03/+0.59pct。公司研发费用持续高增，2020/2021/2022 年同比增速分别达到40.82%/78.68%/22.39%。

加快产业基地建设，完善技术研发体系。22 年公司在合肥布局了新的产业基地，主要围绕陶瓷线路板等产品进行研制开发及产业化实施。除此之外，公司完成了电磁兼容实验室的建设，检测能力可覆盖装备电磁发射和敏感度测试涉及的大部分试验项目，提高了一站式电磁兼容解决方案的能力。随着23 年鸿远创新研究院的落地，自主可控及产品竞争力有望进一步提升。

盈利预测和投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.05/10.13/10.92 亿元，当前股价对应PE 为21.69/19.39/17.98 倍。公司是军工MLCC 核心供应商，产能扩充保障重点领域配套能力，同时拓展高端民用领域。维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；民品市场拓展不及预期等。