FY22 业绩符合市场预期

公司公布FY22 业绩：收入25.02 亿元，同比增长4.12%；归母净利润8.05 亿元，同比下降2.68%；单季度看，4Q22 公司收入/归母净利润5.59/1.36 亿元，YoY +6.92%/-20.00%。公司业绩符合市场预期。

发展趋势

自产业务收入保持平稳，代理业务实现稳健增长。1）自产元器件：全年收入13.7 亿元，YoY +1.9%；其中瓷介电容器/滤波器/其他电子元器件分别实现收入12.9/0.2/0.6 亿元，YoY -1.6%/+8.9%/+324.9%。下半年疫情和产业链订单节奏调整等因素对下游需求和公司自产业务形成一定影响。全年自产业务前五大客户收入9.6 亿元，占自产业务收入比例70%。2）代理业务：

全年收入11.0 亿元，YoY +5.8%，新能源车等下游行业对电子元器件需求旺盛，对冲了其他工业类和消费类客户的低迷需求。3）公司全年综合毛利率50.1%（不含税金及附加），YoY -1.4ppt，主要因代理业务占比提升。

不断加大研发投入，产品品类持续拓展。1）研发支出：公司全年研发费用1.0 亿元，YoY +22.4%；2）特种领域，大功率射频微波MLCC、脉冲MLCC、金端MLCC 已实现批量供货；拓展了薄膜微带电路等产品；小型贴片滤波器已开发了定制化产品三十余项；电磁兼容实验室已投入使用，提高了一站式电磁兼容解决方案能力。3）通用领域，车规级MLCC 已经通过AEC-Q200 的认证，芯片电容器已逐步在通讯、医疗等领域推广；阻容网络产品和薄膜电阻产品已实现批量生产。4）材料环节，部分品类瓷料已实现批量化生产，瓷料相关发明专利获得授权4 项，新申请专利4 项。

持续完善产业布局，子公司经营表现亮眼。1）公司全年净利率32.2%，同比-2.2ppt，主要因研发费用率提升，经营现金净流入3.6 亿元，同比有所下降。2）公司产业布局逐步完善，2022 年鸿远苏州、鸿立芯、鸿启兴三家子公司分别实现收入2.4/0.5/0.1 亿元，同比增长73.3%/300.9%/389.2%；苏州子公司净利润同比增长396.7%。年内公司新设全资子公司鸿远合肥，围绕特种陶瓷制品初步形成从材料、线路板、管壳到微系统封装的解决方案能力。我们认为，公司在苏州、成都、合肥等地产业布局的持续完善和技术水平的不断提升，有望为公司打开更广阔的成长空间。

盈利预测与估值

由于下游需求节奏出现一定延迟，我们下调2023 净利润31%至9.7 亿元，引入2024 年净利润11.5 亿元。当前股价对应2023/2024 年19x/16x P/E，维持跑赢行业评级，下调目标价39%至104.0 元，对应2023/2024 年25x/21x P/E，较当前股价有29%的上行空间。

风险

订单及产品交付不及预期。