投资要点:

行业开工率连续下行，支撑有机硅价格不断上涨有机硅各产品价格近期不断上涨，呈现底部回升趋势。据百川盈孚，截至2025 年3 月19 日，有机硅中间体DMC 的参考价格为14500 元/吨，相比于上一个工作日上涨500 元/吨，相比于2025 年2 月11 日上涨1700元/吨。此外，据百川盈孚，截至2025 年3 月19 日，有机硅D4/107 胶/生胶的参考价格分别为15000/14800/15500 元/吨，相比于上一个工作日分别上涨400/500/500 元/ 吨， 相比于2025 年2 月11 日分别上涨1400/1500/1500 元/吨。

供给端，有机硅行业开工率与产量的连续下行为有机硅价格上涨提供有力支撑。据百川盈孚，有机硅行业开工率自2025 年2 月14 日以来连续周度下滑，从2 月14 日当周的77.55%迅速下滑至3 月14 日当周的68.33%，下滑幅度达9.22pct。同时，据百川盈孚，有机硅产量也同步下滑，从2 月14 日当周的51300 吨下滑至3 月14 日当周的45200 吨，相比下滑11.89%。随着产量的减少，有机硅行业库存未来有望得到消化。

有机硅中间体成本端也受到产品涨价的利好，生产毛利润或将回正。据百川盈孚，有机硅中间体生产自2024 年3 月29 日当周以来持续承压，毛利润为负。截至2025 年3 月14 日当周，有机硅中间体生产毛利润为-128.13 元/吨。伴随有机硅中间体报价上涨，生产毛利润有望于近期重回正值，各有机硅生产企业未来有望取得盈利。

下游需求快速增长，看好有机硅行业景气修复有机硅在业内常被称为“工业味精”，下游应用广泛，包括建筑、电子电器、加工制造业、纺织业、交通运输、医疗卫生等。有机硅下游需求快速增长，据百川盈孚，2024 年中国有机硅中间体表观消费量达181.64万吨，同比增长20.9%。其中，加工制造业、纺织业、交通运输领域增长较快，2024 年对有机硅中间体的消费量分别为26.56 万吨、20.8 万吨、16.2 万吨，同比分别增长45.1%、33.3%、54.3%。

此外，有机硅在光伏和新能源汽车中用量较多，未来将给有机硅带来大量需求。光伏方面，有机硅密封胶是光伏组件制造过程中的主要粘接和　　密封材料。根据SMM/ 国家能源局数据， 1GW 光伏装机量将消耗1200-1500 吨有机硅胶；据新材料情报NMT，彭博新能源财经预测，2025年中国光伏新增装机量将达273GW；若按1GW 需要1350 吨有机硅计算，则对应有机硅需求量为36.86 万吨。新能源汽车方面，据中国胶粘剂与胶粘带工业协会公众号，新能源车动力电池单车用胶量平均消耗5kg。按照动力电池用胶折算比例0.09kg/kWh 计算，我们预计2025 年中国新能源汽车将带来6.87 万吨的有机硅需求。

行业评级及投资策略考虑到有机硅各产品价格持续上涨，有机硅中间体生产毛利润或将回正，且下游需求快速增长，看好有机硅行业景气修复，维持有机硅行业“推荐”评级。

重点关注个股建议关注具有有机硅中间体DMC 产能的企业东岳硅材、恒星科技、新安股份、三友化工、合盛硅业、兴发集团、鲁西化工，及有机硅密封胶领军企业硅宝科技。

风险提示有机硅价格大幅波动；有机硅下游需求不及预期；有机硅行业开工率大幅波动；重点关注公司项目推进及业绩不及预期；宏观经济波动。