事件描述

2024.05.17，央行针对地产发布四项公告：1. 设立3000 亿元保障性住房再贷款。2.首套房商业房贷最低首付比不低于15%，二套最低首付比不低于25%。3. 取消全国层面个人住房贷款利率政策下限。4.下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25%。

近期地产政策边际改善，保交房、地产库存高等问题有望逐步优化目前，房地产市场处于调整过程，房地产存量房库存偏高、部分在建已售的商品住房项目面临交付困难， 为解决地产存在的多重困难，近期从中央到地方利好政策频出，统筹研究消化存量房产，推动消化存量商品住房，切实做好保交房工作。政府坚持“以需定购”，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，通过政府收储存量房产以缓解市场压力。随着地产利好政策的有序释放，保交楼稳步推进以及存量房库存的逐步去库，地产景气度未来有望逐步修复。

地产链化工品价格底部，未来景气度有望上行地产产业链作为目前我国最重要的经济支柱之一，地产的景气度直接影响上游部分化工品的需求。

聚合MDI：地产链直接应用占比20%左右，主要用于板材及喷涂等领域，MDI 行业供给稳定，CR5 集中度达到91%，受地产复苏弹性空间大。

钛白粉：地产链应用占比24%，主要用于涂料领域，在海外企业产能缩减背景下，目前钛白粉出口景气度较好，氯化法具备成本和性能优势，看好具有氯化法工艺的钛白粉企业。

纯碱：地产链应用占比32.73%，主要用于平板玻璃，目前纯碱工厂库存67.68 万吨，逐步去库阶段。此外，光伏产业链成本下降带动新增装机快速发展，从而有望带动光伏玻璃对纯碱需求增长。

PVC：地产链应用占比58%以上，行业近2 年普遍处于亏损状况，价格处于绝对底部，未来价格下降空间有限，未来随着地产边际改善，PVC 需求有望修复，价差有望迎来改善。

PVA：地产全产业链应用占比接近30%，PVA 行业格局长期稳定，尤其海外近些年无新增产能，国内电石法PVA 具有竞争力，随着地产政策边际好转预期以及国内PVB 行业快速发展，PVA 后续需求景气度有望回升。

有机硅胶：地产链应用占比31.42%，目前有机硅中间体产能扩产价格回落，有机密封胶成本端有所改善，建筑需求端反弹有望形成成本、需求双重利好。

投资建议

地产链是我国最重要的经济支柱之一，化工品需求度受地产景气度影响较大。目前地产链化工品价格、价差处于历史低位，随着地产政策放松，地产景气度未来有复苏预期，地产链化工品有望受益。地产产业链中，建筑结构中墙体保温材料主要原料为聚合MDI，玻璃原材料为纯碱 ，建筑装饰环节涂料、胶粘剂种类偏多，涉及到丙烯酸类、钛白粉、环氧树脂、PVA 等。建筑相关配件方面，门窗及管材、家电家居等环节原料涉及到PVC、PE、PP、聚合MDI 以及TDI。产品价格长期处于较低水平，目前价格普遍有所上涨，建议关注万华化学，卫星化学，龙佰集团，合盛硅业，远兴能源，湖北宜化，皖维高新，硅宝科技等公司。

风险提示

（1）地产政策不及预期；

（2）地产新开工及竣工数据不及预期；

（3）原材料价格大幅波动的风险；

（4）产品价格大幅下跌的风险。