2 月行情回溯：2025 年2 月医药生物行业上涨5.07%，同期沪深300 收益率1.91%，医药板块跑赢沪深300 约3.16%，位列31 个子行业第9 位。本月医疗服务、医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业分别上涨15.16%、6.26%、4.68%、2.64%、0.72%，中药板块下跌1.15%。2 月以来，在DeepSeek 的强烈催化下，市场迎来较强“春季躁动”行情，风险偏好明显提升，AI、机器人相关的科技行情持续火热。受Tempus等美股AI 医疗公司股价催化，国内AI+医疗/医药迎来一波喜人行情；同时《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》、《关于医保支付创新药高质量发展的若干措施》第二轮征求意见稿在业内流传，进一步释放政策积极信号，带动板块内部创新、成长标的表现亮眼。我们认为医药板块的底部特征明确，且市场基本一致认可底部判断，此前因为行业政策端的压制、公司基本面的扰动，一直缺少布局的机会。

开年以来AI 的催化给予了较强的买入理由；且流传的政策文件延续了2024 年《全链条支持创新药发展实施方案》的政策导向，进一步提振了市场信心；同时近期观察到消费医疗部分公司出现经营端边际向好趋势。2025 年我们可以期待政策端的继续缓和与改善，以及公司基本面逐步走出低谷，不断向好。

3 月布局思路：积极把握创新成长、困境反转、AI+三条主线；3 月来看，业绩与估值的投资权重预计提升。随着一季度临近尾声，市场逐步开始关注Q1 业绩，基本面与估值的投资权重可能上升，医药多数公司处于估值底部，且具备基本面改善预期，有望吸引资金。1、困境反转、低估值红利，结合Q1 业绩：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q1 业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善，爱尔眼科等。②低估值红利、Q1 业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物。2、创新成长：创新药具备强科技属性，且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉-B 等。3、AI 医药/医疗，人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，持续推荐①诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等；②医疗服务：美年健康、固生堂等；③药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。

3 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉-B。