公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度实现营业收入277.0 亿元（yoy-6.2%），剔除新冠商业化项目收入yoy+4.6%，归母净利润65.3 亿元（yoy-19.1%），扣非归母净利润66.8 亿元（yoy-14.2%），经调整Non-IFRS 归母净利润73.5 亿元（yoy-10.1%）。其中，Q3 单季度实现营业收入104.6 亿元（yoy-2.0%、环比+13.0%），归母净利润22.9 亿元（yoy-17.0%、环比-0.2%），扣非归母净利润22.7 亿元（yoy-23.8%、环比-4.7%），经调整Non-IFRS 归母净利润29.7 亿元（yoy-3.3%、环比+20.9%）。

化学业务（WuXi Chemistry）前三季度收入200.9 亿元（yoy-5.4%），剔除新冠商业化项目yoy+10.4%，CRDMO 商业模式驱动业务持续增长。

小分子药物发现：过去12 个月交付化合物数量45+万个（yoy+7%），为下游业务持续导流。

小分子CDMO：前三季度收入124.7 亿元，剔除新冠商业化项目收入yoy+7%。1）管线：前三季度新增分子915 个，其中商业化和临床 III 期阶段新增20 个；2）产能：新加坡研发及生产基地开建，一期预计于2027 年投用。

TIDES 业务：前三季度收入35.5 亿元（yoy+71%），预计全年增速有望超60%。1）订单：截至9 月底，在手订单yoy+196%；2）客户及项目：服务客户数yoy+20%，服务分子数yoy+22%；3）产能：预计到2024 年年底多肽固相合成反应釜总体积增至4.1 万升，2025 年产能将进一步增加。

测试业务（WuXi Testing）前三季度收入46.2 亿元（yoy-4.9%）。

实验室分析与测试：前三季度收入32.6 亿元（yoy-7.9%），单Q3 收入环比+5.5%。其中，安评板块行业竞争加剧导致价格下降，进而影响到收入增长；前三季度收入yoy-10.1%，单Q3 收入环比+10.1%。

临床CRO&SMO：前三季度收入13.6 亿元（yoy+3.4%）。1）临床CRO：前三季度助力客户获得21 项临床试验批件；2）SMO：前三季度收入yoy+16%，助力 50 个新药产品获批上市，在心血管内科、眼科等治疗领域保持领先地位。

生物学业务（WuXi Biology）前三季度收入18.3 亿元（yoy-3.6%）。其中，新分子种类相关收入yoy+6.0%，在生物学板块收入占比由2023Q1-3的25.9%提升2024Q1-3 的28.5%。

高端治疗CTDMO（WuXi ATU）前三季度收入8.5 亿元（yoy-17.0%）。

上半年收入和毛利率同比下降，主要由于：1）高毛利项目于 2023 年度完成，商业化项目仍处于放量早期阶段；2）部分项目延迟或因客户原因取消；3）受美国拟议法案影响，新签订单不足。

维持“强烈推荐”投资评级。公司维持年初制定的2024 年业绩指引，即：收入将达到383-405 亿（yoy-4.5%~yoy+0.5%），剔除新冠商业化项目收入yoy+2.7%~yoy+8.6%。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为95/105/117 亿元，对应PE 分别为16/15/13 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：地缘政治、政策变化、产能建设、生产、汇率波动等风险。