事件：

公司2024 年前三季度实现营收4.13 亿元，同比下降-18.35%；归母净利润7473 万元，同比下降-34.62%；归母扣非净利润5148 万元，同比下降-50.47%。其中，2024Q3 实现营收1.41 亿元，同比下降-24.86%；归母净利润1543 万元，同比下降-44.17%；归母扣非净利润1067 万元，同比下降-68.32%。

第三季度营收及归母净利润均环比改善

2024Q3 公司营收环比增长4.43%，主要系《梦三国2》端游在第三季度开启十四周年庆活动。《梦三国2》为公司核心产品，其营收占比超60%，流水近年来逐渐趋于稳定。营收环比改善驱动2024Q3 归母净利润环比增长19.27%。此外，2024 年前三季度公司拟计提各类资产减值准备合计858 万元，代理游戏已经上线或者解约、转销或核销减值准备579 万元。

关注《修仙时代》和《野蛮人大作战2》等重点产品上线进展公司储备产品丰富，《螺旋勇士》、《轮回契约》、《修真聊天群》计划2024Q4陆续上线。重点关注公司两款自研游戏，其中《修仙时代》为国风修仙题材开放大世界游戏，目前已获移动端和客户端版号；《野蛮人大作战2》为魔性竞技+RPG 多元化游戏，其在TapTap 国际站评分高达9.2，且已获主机、客户端、移动端全平台版号。此外，9、10 月公司《大当家之路》、《非日常邂逅故事》、《龙之宝藏猎手》共3 款产品获批国产游戏版号。看好多款重点产品上线为公司贡献业绩增量。

高分红比例回馈投资者

10 月17 日公司实施2024 年半年度权益分派，向全体股东每10 股派发现金红利2.32 元，合计派发现金红利约5645 万元；并且截止2024 年9 月30 日，公司已累计回购公司股份约79 万股，已支付总金额约1381万元，用于员工持股计划或股权激励。综上，公司2024 年半年度现金分红及回购金额合计约7026 万元，占2024 年前三季度归母净利润的94.02%。

盈利预测、估值与评级

公司老游戏流水逐渐趋于稳定，新一轮产品周期有望明年开启，多款重点产品上线有望为公司贡献业绩增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为6.03/13.34/15.58 亿元， 对应增速-10.93%/121.19%/16.79%，归母净利润分别为0.90/3.55/4.30 亿元，对应增速59.03%/ 293.28%/20.88%。给予公司“买入”评级。

风险提示

政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏上线节奏、流水不及预期的风险。