事件

电魂网络发布公告：2022 年公司实现营业收入7.91 亿元，同比减少20.64% ， 归母净利润2.01 亿元， 同比减少40.66%，扣非后归母净利润1.76 亿元，同比减少37.45%。

其中， 第四季度实现营业收入1.73 亿元， 同比减少25.02% ， 扣非后归母净利润为0.01 亿元， 同比减少97.91%。

投资要点

2022 年业绩低基数，亚运年蓄势待发

2022 年度公司各项业务运行平稳，受行业总体增长大幅度放缓趋势的影响，营业收入和归母净利润有所下滑。研发投入方面，公司重视技术创新与产品研发，以市场需求和用户体验为导向，积极推进研发、创新工作，2022 年公司研发费用为1.90 亿元，占公司营业收入的24.01%。2022 年，游动网络成为公司的全资子公司，游动网络持续在养成类深耕，未来公司将继续深化各个业务板块之间的业务协同，提升研发、发行等环节的协同能力。此外，公司加大海外布局，增资电魂互动（新加坡）、在澳大利亚投资设立全资子公司，加快海外布局，为公司实现业务全球化奠定基础，未来公司将进一步积极布局海外研发与发行，以实现海外业务的持续增长。

《梦三国2》将登杭州亚运会舞台，掀起国风电竞热潮

公司核心端游《梦三国2》于2021 年11 月正式入选杭州亚运会电子竞技比赛项目，《梦三国2》围绕三国题材开创了多种竞技模式，在角色和玩法设定中多元化、多维度融合国风文化，有效激发中华文化的创新创造活力。杭州亚运会定档于2023 年9 月23 日至10 月8 日举行，公司将结合自身多年积累的国风电竞赛事运营经验，全力协助做好《梦三国2》亚运会赛事相关工作，为全球玩家和电竞爱好者呈现亚运电竞盛事，在国际赛场展示中华优秀传统文化魅力。此外，公司被授予杭州亚运会官方线上品牌推广服务供应商，有望借此机会充分发挥电子竞技领域的经验优势，为杭州亚运会赋能助力，携手打造“电子竞技+传统文化”的新兴竞技运动新业态。

产品储备丰富，业绩回暖可期

公司一方面加强自研能力建设，另一方面持续加强发行能力， 通过合作模式引入新产品。公司储备产品包括《Imperial Destiny（大航海）》、《流浪方舟》、《野蛮人大作战 2》、《螺旋勇士》、《卡噗拉契约》、《卢希达：起源》、《工匠与旅人》、《甄嬛传之浮生一梦》等。

其中，《流浪方舟》于 2022 年 7 月上线大陆地区，凭借其优秀的品质，创新的玩法，上线前便获得众多玩家的认可和期待，游戏上线更是取得了 App Store 免费榜第一，畅销榜第十的好成绩，公司拥有其港澳台的发行权，预计在 2023年 2 季度上线。 2023 年 3 月 24 日，网易智企携手电魂网络亮相 GDC，网易智企与电魂网络旗下的《野蛮人大作战2》测试版本在定制化游戏 AI 机器人接入方案、训练、部署和迭代方面进行了深度的合作和实践，《野蛮人大作战 2》

TapTap 国际站评分高达 9.2，深受核心玩家好评，目前产品研发中，将择期上线。公司储备产品的测试和发行等相关工作陆续推进，2022 年公司业绩低基数，2023 年亚运年叠加丰富储备产品将有望助力公司迎来业绩拐点。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为9.68、10.76、11.87 亿元，归母净利润分别为3.08、3.96、4.70 亿元，EPS 分别为1.25、1.61、1.91 元，当前股价对应PE 分别为22.4、17.4、14.6 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险。