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公司于2022年10月27日发布三季报，公司前三季度实现营业收入6.17亿元，同比下降19.32%；归母净利润1.95亿元，同比下降31.54%。其中22Q3单季营收1.84亿元，同比下降28.43%；归母净利润0.50亿元，同比下降35.36%。

受《梦三国手游》生命周期影响，22Q3 业绩短期承压22Q3公司业绩同比下降，主要系《梦三国手游》生命周期影响，较去年同期流水有所回落。而公司主力产品《梦三国》端游流水同比基本持平，长线运营超过十年，目前仍为公司主要业绩支撑点。《梦三国》已入选2023年杭州亚运会，有望在增强原有老玩家游戏粘性、重新拉动游戏热度的同时扩充潜在用户群体，为公司其余产品引流。

新游储备丰富，海外布局提速

产品储备方面，1）子公司游动网络旗下大航海模拟经营类手游《ImperilalDestiny》有望于22Q4起上线海外；2）2023年及以后有望上线的游戏包括：

公司重点产品《野蛮人大作战2》有望在23Q1上线，游戏前作《野蛮人》口碑优秀，但因付费设计轻度，对公司营收贡献不大；《野蛮人2》则引入了更具经验的商业化团队，有望实现口碑到利润转化。自研自发的《螺旋勇士》预计23H1在国内上线；《卢希达：起源》、《跃迁旅人》计划于23H1分别在港澳台以及东南亚地区上线；其余产品储备包括《卡噗拉契约》、《甄嬛传》、《神判包青天》等。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2022-24年营收分别为8.54/11.9/13.7亿元，同比增长-14.3%/39.0%/15.3%；归母净利润分别为3.08/3.60/4.29亿元，同比增长-9.02%/16.8%/19.0%；EPS分别为1.25/1.46/1.74元。鉴于公司作为专精竞技类游戏的精品游戏研发商，符合行业趋势并具备稀缺性，给予公司2022年17倍PE，目标价21.25元。维持“增持”评级。

风险提示：版号发放节奏放缓；游戏流水不及预期；亚运会继续延后；游戏上线进程不及预期的风险。