2022 上半年总体看企业经营略承压（疫情局部波动）

2022 上半年受第二次疫情波动A 股传媒互联网块板总营收与总归母利润增速均双下滑，同时，较2019 年同期（即疫情前），2022 上半年总营收实现略增，但总归母利润仍下滑（2022 上半年板块总归母利润尚未恢复疫情前水平）； 2021年第三季度A 股传媒互联网总归母利润102 亿元（同比下滑14%），第四季度整体归母利润-34.9 亿元（亏损收窄），整体基数不高叠加疫情管控进展进而2022 年同期看盈利同比压力相对较小（反之，部分标的由于2021 年第三、第四季度业绩基数较高，进而2022 年第三、第四季度业绩同比压力仍较大）。

分板块看，院线看疫后修复及2023 年片单供给；出版阅读板块稳定但仍需新增量；电影剧集动漫板块后疫情下盈利能力减弱但头部韧性仍在；游戏板块（新势力在崛起，存量企业产品竞争力仍需提升）；数字营销可看疫后复苏及体育等事件推动；电商业务中2022 年618 电商节全网交易总额为6959 亿元（同比增加8.2%），直播电商增速超综合电商销售额增速。

2022 下半年看什么？全域兴趣电商拉动双十一叠加世界杯经济

2021 年双十一全网总成交额9651 亿元（同比增12.2%），其中天猫为5403 亿元（同比增8.45%），2022 年天猫双十一成交额增速有望修复，天猫是基础盘，抖音电商是新增量，可关注抖音产业链、新营销企业、电商代运营、商家自播品牌类企业。卡塔尔世界杯经济有望提振全民体育热度，世界杯重要赛事带来的世界杯经济可关注短中长视频平台、新营销、新内容、新技术应用体验经济、消费品等维度；从VR 看体育到元宇宙+体育等多种模式的出现，均为体育赛事注入新增量，科技体育与新消费相融，球星卡商业模式可期。

2023 年看什么？看疫情低基数下的修复+元宇宙抖音产业链+外部亚运会等

修复角度看，2022 上半年疫情波及华东地区，华东地区的电商、物流、营销等经济活动均受影响，2023 上半年，总体看互联网平台类企业均有望迎来业绩修复，同比增速可期。反垄断政策后，设置红绿灯制度也为互联网企业的发展建立较为清晰方向（例如美团、哔哩哔哩-W、心动公司、美图公司、百奥家庭、腾讯控股等均有望从情绪面或业绩面得以修复）。2023 年具修复空间也涉及新营销、院线、内容板块、体验经济、轻医美等板块。新增角度看，2023 年亚运会再续，电竞首次入选，数字藏品首次发行，体育与新技术、新玩法结合助推体育新消费新发展；元宇宙2023 年再发展，抖音不可缺席，从VR 硬件的PICO4 再到数字人的商业场景探索，元宇宙发展有望再下一城。

行业评级及投资策略

给予传媒互联网新消费行业推荐评级。文化传媒互联网新消费行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振，2022 年疫情再次压力测试，企业主业韧性再凸显，均为下一场传媒互联网新消费的繁荣在底部蓄力，展望2023年，修复与新增兼具，给予2023 年传媒互联网新消费行业推荐评级。

风险提示

产业政策变化风险，推荐公司业绩不及预期的风险，行业竞争风险，编播政策变化风险，影视作品进展不及预期以及未获备案风险，疫情波动的风险，赛事项目上线不及预期的风险，新业务发展不及预期，宏观经济波动的风险。