国内高端电子布龙头企业，高附加值产品周期波动较小。宏和科技是全球领先的中高端电子级玻璃纤维布专业厂商，是全球少数具备极薄布生产能力的厂商之一。公司致力于差异化竞争，中高端电子布（薄布、超薄布、极薄布）收入占比98%。专注于高附加值产品，使得公司盈利能力显著高于同行，且抗周期性能力强，核心竞争力充分显现。

高端电子布市场持续扩容，绑定优质客户公司长期业绩可期。电子纱/布主要应用于下游PCB 的覆铜板中，下游PCB 行业增速回升将带动电子玻纤行业长期维持较快增速。根据测算，2024 年全球电子布产量有望达到53.25 亿米，对应着63.90 亿美元的市场，年复合增速11.2%。5G 时代的来临，加速了电子布“薄、轻、短、小”的发展趋势，高端市场渗透率提升。公司凭借全球领先的研发实力与出色的产品质量，与日本松下、台光电子等优质客户建立十年以上的长期合作关系。

调整航向迎接5G 时代，自主研发投产超细纱。公司主动向上游延伸，两度变更IPO 募集资金用途，在黄石宏和建设年产5,040 万米5G 用高端电子布项目；并使用自有资金建设电子纱项目项目。项目投产后可替代日本日东纺、美国AGY 进口的超细、极细纱，实现高端电子纱自主供应，降低运费和关税等成本。黄石宏和的电子纱产能在2021-2022 年逐渐释放，预计成本将降低10%以上，从而获取更高的盈利空间；电子布产能预计在2022 年投产，同比目前扩张40%。

投资建议：预计公司2020-2022 年净利润为1.23 亿、1.74 亿、2.77亿元，对应2020-2022 年动态市盈率为69.9、49.4、31.0 倍。考虑到公司的成长性及估值，首次给予“增持”评级。

风险提示：电子纱电子布新线投产不达预期，原材料价格波动风险