板块仍处于扩张期。2023H1，全部中信分类下基础化工/石油石化板块分别实现营业收入1.2/4.0 万亿元，同比分别-5.6%/-51.3%，归母净利润同比分别-2.94%/-14.13%，利润降幅小于收入降幅。同时，行业在建工程增速进一步增长，2023 年Q2 基础化工/石油石化在建工程同比增速分别为55.23%/27.07%，同比分别+3.06pct/+6.54pct，化工行业仍以较快速度扩张产能，规模体量不改增长态势。

化工品价格已回升至十年中位水平之上，盈利能力修复可期。受到此前产品价格下跌影响，化工板块盈利能力自2021Q3 开始下滑。2023Q2 中信分类下全部基化/石化股分别实现毛利率17.1%/18.2%，环比分别-0.8pct/-0.2pct；分别实现净利率6.6%/5.1%，环比分别-0.4pct/-0.3pct，板块整体盈利能力有所下滑，但净利率表现较化工行业景气度阶段性承压的2022 H2仍有改善。此外，2022 年以来中国化工品价格指数（CCPI）处于持续调整通道，该指数自7 月初持续上行，现已修复至近十年中位数水平之上。

展望下半年，景气周期赛道成长均酝酿机遇。景气周期我们看好格局好、已进入或即将进入拐点的，如氟化工萤石、制冷剂、粘胶短纤等细分领域。赛道成长我们锁定当下景气赛道中空间大、壁垒高、盈利能力强的相关材料，如芳纶纸、复合铜箔、POE 等细分领域。

投资建议：周期板块：1）低估值、高分红、盈利稳定：广信股份、中国海油、云天化、龙佰集团；2）周期白马：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、东方盛虹、桐昆股份；3）粘胶短纤：行业盈利触底，新增供给少、集中度持续提升的三友化工、中泰化学；4）轮胎：森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎；5）氟化工：配额执行在即，有望迎来“黄金十年”的巨化股份、三美股份；中长期盈利中枢持续抬升，提锂打开第二成长曲线的金石资源。

平台型成长：深耕高端材料七十年，国家级研发力量，主业高成长与氟化工景气共振的昊华科技；氟精细领域国内罕见能与3M、索尔维竞争的企业，替代欧洲退出产能迎放量机遇的新宙邦；赛道型成长：1）锂电材料：主业安全垫厚，切入芳纶+芳纶纸打开向上空间的荣晟环保；PP 复合铜箔趋势明确，具备一体化能力的东材科技、具备快充导电炭黑生产能力的导电剂一站式供应平台黑猫股份；2）光伏材料：鼎际得；3）电子材料：斯迪克、雅克科技。

风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格波动；国际油价波动等。