本报告导读：

公司2023Q2 业绩略低于预期，主要系聚烯烃产业链处在弱复苏阶段，又系股权激励费用增加所致。维持“增持”评级，上调目标价为46.00 元。

投资要点：

维持 “增持 ”评级。聚烯烃产业链处在弱复苏阶段，我们调整2023-25 年EPS 分别为0.77/0.92/4.31 元（原23/24 年EPS 为1.69/2.04 元），增速分别为-6%/19%/371%，上调目标价为46.00 元（由于公司茂金属催化剂壁垒高，POE 项目推进顺利，给予2024 年50 倍PE）。

23Q2 业绩略低于预期。公司2023 年上半年实现营收3.78 亿元，同比-13.09%，实现归母净利0.40 亿元，同比-39.85%；其中23Q2 实现营收为1.85 亿元，环比-4.15%，实现归母净利为0.21 亿元，环比+10.53%。23Q2 业绩略低于预期系聚烯烃产业链处在弱复苏阶段，叠加股权激励及POE 项目团队费用开支增加所致。

聚烯烃市场稳步发展，助剂类需求有支撑。根据百川，2023 年上半年中国聚烯烃生产量为2940 万吨，同比+10.72%，增速有所放缓。公司催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂销售收入分别为2.24 亿元和1.07亿元、0.41 亿元，同比下降主要系相关产品价格下滑所致。

POE 进口量水涨船高，原料端压力逐步缓解。根据海关数据，POE2023 年上半年进口40.95 万吨，同比+24.36%，进口均价为19584 元/吨，同比+8.19%，主要进口地为韩国、泰国、新加坡等区域。根据隆众，原料端乙烯2023 年上半年东北亚CFR 价格为865.19 美元/吨，同比-25.00%，华南地区1-辛稀价格为13000 元/吨，价格持稳为主。

伴随着POE 在光伏领域的推广，近两年国产替代需求持续旺盛。

风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期