本报告导读：

公司业务围绕聚烯烃催化剂、高分子抗氧剂及助剂展开，抗氧剂/助剂产品的盈利水平已触底，催化剂业务格局优异，新增产能带来业绩快速增长。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持“评级。公司业务围绕聚烯烃催化剂、高分子抗氧剂及助剂展开。我们预计2022-2024 年EPS 分别为0.93/1.70/2.06 元，目标价35.78 元（对应2023 年PE 为21 倍），给予“增持”评级。

多重优势加持下，公司抗氧剂产品扩产增利。1.拥有中间体烷基酚的自产配套能力；2.依托于小试研发实验室及聚烯烃催化剂产品的协同优势，可以为客户提供定制化服务；3.拥有催化剂与助剂产能，一站式服务增强公司竞争能力。4.行业盈利已触底，公司扩产增利。

公司是聚烯烃催化剂领域的稀缺标的，同时公司有望率先实现POE用茂金属催化剂产品的国产化替代。我国聚烯烃国产化率仍在提升，炼化项目及下游聚烯烃项目持续投产，21-25 年，预计我国聚烯烃催化剂的年需求量将由约1583 吨增长至2070 吨，市场规模将由约9.50亿元增长至约13.46 亿元。供给端，公司与中石化为主要参与者，二者产能共约760 吨/年，具备国产替代空间。此外，公司拥有茂金属催化剂的技术储备，或可率先实现POE 茂金属催化剂的国产化替代。

重点关注公司茂金属催化剂推出进度，同时关注新建催化剂产能产品的销售情况。公司新建产能或更倾向于高端聚烯烃催化剂，或带来产品均价的提升。同时，若公司成功推出POE 茂金属催化剂，将有助于公司进一步完善高端聚烯烃催化剂产品矩阵，提升盈利水平。

风险提示：投产不及预期；公司催化剂技术革新缓慢；销售不及预期。