事件：公司发布2024 年三季报，24Q3 实现营收 2.87 亿元，同比+3%，环比+0.5%；归母净利润0.38 亿元，同比-12.5%，环比-4.2%；毛利率28.9%，同比-2pp，环比持平，净利率13.2%，同比-2.3pp，环比-0.6pp。Q1-3 营收8.42亿元，同比+14.6%，归母净利润1.29 亿元，同比+33.2%。

供应链降价压力传导，Q3 盈利有所承压：24Q3 公司主要客户销量实现增长，公司经营逐季回升。随着营收增长、新项目的持续放量、成本控制不断加强、管理持续优化，公司固定费用率不断下降，毛利率从23Q3 开始恢复增长，24Q1-3 毛利率30.4%，同比+1.4pp，净利率15.4%，同比+2.2pp。但由于供应链降价压力较大，公司营收及利润增速不及此前预期，Q3 盈利有所承压。

新能源占比不断提升，无边框密封条定点增长：随着公司新能源汽车项目不断投产，极氪007、智界S7等无边框密封条车型进入量产，极氪001 持续保持火爆，24H1 新能源汽车占营收比例约15.3%，相比去年提升5pp。上半年接到的项目总数超过去年全年承接项目120%，绝大部分为新能源汽车项目，公司竞争优势更加凸显，也为今后两年快速发展奠定良好的基础。

推进智能化制造，拓展先进产能：23 年德国产高端炼胶生产线投入使用，产能1.5 万吨，新增德国UTH 离线滤胶机，大幅提升公司高端汽车密封条的炼胶产能；新增两条高端多复合挤出生产线，生产能力稳步提升；后工序车间导区配置加速，全年完成配置43 个接角对接岛区、35 个喷涂链后岛区和15 个亮条岛区，大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备，形成18 亿元左右的先进产能空间。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.73/0.87/1.04 元，对应PE 为18/15/13倍，归母净利润CAGR为23%。给予2025 年20 倍PE，目标价17.40 元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。