事件：公司发布 2023年三季报，23Q1-3实现营收7.34亿元，同比+13.5%；归母净利润0.97 亿元，同比+6.5%，毛利率29%，同比-0.5pp，净利率13.2%，同比-0.8pp。其中23Q3实现营收2.78 亿元，同比+10.2%，环比+19.9%；归母净利润0.43 亿元，同比+29.3%，环比+84.5%。

Q3产能利用率提升，毛利率大幅回暖。受原油价格和人民币汇率影响，上半年公司橡胶密封条主要原材料三元乙丙胶、炭黑、石蜡油等原材料价格维持高位运行，随着Q3 起公司在原材料价格较高位置报价获取的新项目不断量产，在原材料综合成本下降的通道下，叠加产能利用率提升，客户多个项目开始量产，公司毛利率大幅回暖，23Q3毛利率30.9%，同比+3.2pp，环比+5.2pp；净利率15.5%，同比+2.3pp，环比+4.4pp。

盈利优势明显，新能源占比有望提升。随着消费升级，整车外观档次要求逐渐提高，越来越多车型逐步采用欧式导槽和无边框密封条，单车价值较传统日式密封条增长2-4 倍，车用密封条产品升级，市场规模不断提升。公司通过90%以上模具自制、科学生产等方式实现在成本控制上较为突出的优势，盈利能力优势明显。随着公司各新定点项目的落地或放量，公司收入有望实现持续稳健的增长。

23H1 新能源汽车密封条营收约5500 万元，占比仅12%，公司开发的多个新能源汽车项目在23Q4 起逐步量产，新能源汽车营收占比将大幅增长。

客户不断开拓，国产替代进行时。新产品持续放量，密封条销量不断增长，产品单价持续提升，22 年共销售密封条10361 万米，同比+12.3%，单价8.75 元/米，同比+6.1%。客户不断开拓，一方面公司与上汽、广汽、吉利、奇瑞、长安等本土优秀汽车整车厂继续维持长期稳定的合作关系，另一方面，还成功开拓了主要由外资厂商占据的合资汽车整车市场，22 年前五大客户销售占比53%，同比-24pp，客户结构明显改善。近年来陆续获得大众、极氪等多个重要项目定点，当前站在新一轮快速发展的起点。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.58/0.79/1.14 元，对应PE 为30/22/15 倍，3 年归母净利润年复合增速34.8%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，行业不景气风险，市场竞争加剧风险。