事件：

公司发布2023 年半年度报告：

2023H1 公司实现收入8.62 亿元，同比+19.88%；归母净利润0.31亿元，同比+41.93%；扣非后归母净利润0.26 亿元，同比+158.73%。

其中，2023Q2 公司实现收入4.64 亿元，同比+20.95%;归母净利润0.20亿元，同比+45.41%;扣非后归母净利润0.18 亿元，同比+380.68%。

收入同比稳步增长，利润端快速修复。

主要产品稳步增长，继续领跑湿巾出口市场

分产品看，2023H1 公司水刺非织造材料、水刺非织造材料制品分别实现收入3.54、5.00 亿元，同比分别+25.23%、+16.15%，公司坚持聚焦服务大客户战略，专注于差异化技术优势，依托业内领先的研发创新能力和高质量口碑牢牢稳定订单，上半年销售逆势增长。此外，公司继续领跑湿巾出口市场，报告期内，控股子公司国光连续发布多款功能性湿巾新品，深化与行业头部品牌的合作，实现收入4.65 亿元，同比+19.98%。

分地区看，2023H1 公司境内、境外分别实现收入3.93、4.68 亿元，同比分别+34.44%、+9.89%，境内业务增速靓丽，境外业务得益于大客户战略稳步增长。

毛利率提升明显，期间费用率管控良好

2023H1 公司整体毛利率、净利率分别为15.77%、4.61%，同比分别+2.22pct、+0.48pct，其中，Q2 单季度公司毛利率、净利率分别为15.29%、5.40%，同比分别+4.11pct、+0.70pct，毛利率同比提升明显，预计主要系原材料价格下行、公司内部节耗降能力度提升及供应链管理能力强化所致。

期间费用率方面，2023H1 公司期间费用率为9.36%，同比-0.95pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.31%、4.11%、3.83%、-0.89%，分别同比-0.05pct、-0.74pct、-0.24pct、+0.08pct。其中，2023Q2 单季度公司期间费用率为7.14%，同比-1.90pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.27%、3.51%、3.82%、-2.46%，同比分别+0.14pct、-1.09pct、-0.65pct、-0.30pct，公司期间费用率管控良好。

投资建议：

随着行业中小产能持续出清，行业供需格局不断优化，公司作为行业领先企业有望持续受益。我们预计公司2023-2025 年收入分别为18.59/20.91/23.32 亿元，同比分别+17%/+12%/+11%；归母净利润分　　别为0.71/1.01/1.27 亿元，同比分别+88%/+42%/+27%，PE 分别为31/22/17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险等。