核心观点：

公司公布FY2023Q1 财报（22 年9 月-11 月）。（1）收入：FY2023Q1 公司实现收入71.64 百亿日元，同比增加14.2%；FY2022 公司实现收入230.11 百亿日元，同比增加7.88%。（2）归母净利润：FY2023Q1 公司实现归母净利润8.5 百亿日元，同比减少9.1%，收入增长利润下滑的主要原因，一是中国大陆地区受疫情管控，利润大幅下降，二是日元汇率贬值，三是原材料成本上涨、毛利率下降。FY2022 公司实现归母净利润27.33 百亿日元，同比增加+60.93%，若剔除日元贬值，同比增长约16%。（3）毛利率：FY2023Q1 为53.1%，同比减少0.9pct；FY2022 为52.45%同比增加2.10pct。（4）销售及管理费用率：FY2023Q1 为37.0%，同比增加1.5pct；FY2022 为39.12%，同比增加0.75pct。（5）净利率：FY2023Q1 为11.9%，同比减少3.0pct；FY2022为12.37%，同比增加4.14pct。

分品牌看。（1）日本UNIQLO：FY2023Q1 营收24.09 百亿日元，同比增加6.4%；经营溢利3.94 百亿日元，同比减少5.6%。（2）海外UNIQLO：FY2023Q1 营收35.78 百亿日元，同比增加19.4%；经营溢利5.72 百亿日元，同比减少4.4%。（3）GU：FY2023Q1 营收7.93 百亿日元，同比增加13.6%；经营溢利1.06 百亿日元，同比增加19.3%。（4）Global Brands：FY2023Q1 营收3.76 百亿日元，同比增加22.4%；经营溢利7 亿日元，同比减少72.1%。

分地区看（UNIQLO 品牌）。（1）日本：FY2023Q1 营收24.09 百亿日元，同比增长6.40%，占公司总营收33.63%。（2）大中华地区：FY2023Q1 营收14.67 百亿日元，同比减少3.24%，占公司总营收20.48%。（3）亚洲其他地区及大洋洲：FY2023Q1 营收11.03 百亿日元，同比增加70.14%，占公司总营收15.40%。（4）北美及欧洲：FY2023Q1 营收10.09 百亿日元，同比增加21.17%，占公司总营收14.08%。

资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：期末为91.4 百亿日元，同比下降25%，环比FY2022Q4 下降32.7%。（2）应收账款：期末为12.34 百亿日元，同比减少2.21%，环比FY2022Q4 增加99.4%。

运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2023Q1 为18.73 天，同比减少2.14 天。（2）存货周转天数：FY2023Q1 为155.93 天，同比增加15.66 天。

门店数量。FY2023Q1 公司门店数量3629 家，同比增加61 家，环比FY22 增加67 家。

业绩展望：（1）公司维持全年业绩预测：公司预计FY2023 实现营收265 百亿日元，同比增加15.2%，营业利润35 百亿日元同比增加17.7%，归母净利润23 百亿日元同比减少15.9%。（2）预计UNIQLO 中国区业绩上半年受疫情影响，表现具有不确定性，下半年可达成预期。

风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。