核心观点：

2022 年初以来纺服行业回顾：2022 年截至11 月30 日SW 纺织制造、SW 服装家纺、沪深300 的跌幅分别为-14.50%、-16.67%、-22.01%，纺织制造与服装家纺均跑赢沪深300，但纺织制造跌幅相对服装家纺略小；港股耐用消费品与服装、恒生指数累计跌幅分别为-19.22%、-20.52%，耐用消费品与服装跑赢恒生指数。根据海关总署统计，2022年1-10 月纺织品累计出口金额1256.6 亿美元，同比上升6.9%，服装累计出口金额1475.9 亿美元，同比上升6.4%。根据国家统计局统计，2022 年1-10 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额10414 亿元，同比下降4.4%；穿类商品网上累计零售额上升5.3%。

2023 年上游纺织制造板块策略：建议关注：（1）板块预计2023 年业绩前低后高，且板块内部分子行业优质供应链龙头公司业绩韧性强，2023Q2 建议左侧布局运动鞋服代工龙头公司、辅料龙头公司、毛纺龙头公司等。（2）近两年通过IPO 融资、可转债融资，产能规模在2023年有望大幅提升的部分子行业龙头公司，若下游需求回暖，新增产能顺利消化，或者下游需求保持畅旺，延续高盈利水平，2023 年或将具备较大业绩弹性。（3）受益国内防疫政策优化，出行链有望回暖的出行装备龙头公司。关注A 股相关标的：华利集团、伟星股份、新澳股份、台华新材、富春染织、恒辉安防、开润股份、浙江自然、稳健医疗、健盛集团、鲁泰A、诺邦股份。港股相关标的：申洲国际、维珍妮。

2023 年下游服装家纺板块策略：建议关注：（1）随着防疫政策优化，疫情下业绩韧性强，疫后业绩有望快速回弹的运动鞋服、羽绒服子行业龙头及涉及医美的女装子行业龙头。（2）基于板块线下渠道占比高，受疫情影响大，看好板块疫后修复的业绩弹性，板块内童装子行业龙头公司、男装子行业龙头公司、高端女装子行业龙头公司、快时尚子行业龙头公司均具备估值修复的投资机会。（3）露营户外子行业龙头公司具备长期投资机会。（4）疫情下负面影响有限，受益理性消费，注重品质又高性价比，粉丝粘性高，精准又快周转的线上服饰品牌龙头公司。

（5）有望受益2023 年亚运会召开带来声誉和业绩提升的服装家纺龙头公司。（6）房地产融资放松利好地产链，家纺子行业龙头公司有望受益。关注A 股相关标的：比音勒芬、牧高笛、戎美股份、朗姿股份、报喜鸟、森马服饰、海澜之家、歌力思、太平鸟、富安娜、罗莱生活、水星家纺、地素时尚、南山智尚、乔治白、红豆股份。港股相关标的：

波司登、李宁、安踏体育、特步国际、361 度、中国利郎、赢家时尚。

风险提示：宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险