报告要点：

食饮消费韧性不容忽视，可持续发展基础坚实1）近期食饮消费环境，虽然短期有波动，但我们能看到逐步复苏的势能正在积聚，我国消费市场的强大韧性不容忽视。

2）食品饮料行业，作为必选消费、作为快消品，其抗通胀、抵御风险、率先受益科技进步的属性不容忽视。

3）白酒、啤酒、休闲零食等，作为嗜好品，其消费粘性不容忽视。

4）乳品、家庭食品、生鲜食品等，作为日常必选，其健康美味属性不容忽视。

白酒：整体稳健增长，高端酒及强势地产酒韧性强1）白酒方面，渠道库存短期承压，酒企业绩持续分化。高端白酒方面，批价略有回落，贵州茅台提高出厂价增强确定性，五粮液Q3 增速环比改善，泸州老窖打款较积极。次高端白酒方面，在消费逐步复苏背景下，渠道库存有所增加，部分次高端单品批价有所回调，此时正是具备核心竞争力酒企扩大份额的良机，也是经济强势区域酒企巩固壁垒的良机。2 ） 白酒板块整体， 2023Q1-3 总营收/ 业绩同比+15.9%/+18.9%。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、华致酒行等。

乳业：利润率上行期，低温鲜奶表现靓丽

1）随着原奶价回落（11 月初原奶价3.7 元/kg，较年初回落近10%），乳业利润率逐季上行可期；奶价低位背景下，乳企加大折扣让利消费者，有望促进终端动销增长。2）乳品板块，2023 年前三季度总收入/业绩同比+2.7%/+20.2%，23Q3 同比+0.7%/+52.5%。推荐伊利股份、新乳业、中国飞鹤、嘉必优等。

啤酒：销量温和增长，原料价迎回落

1）2023 年初以来，我国大麦进口价格（我国大麦进口依存度高）高位迎回落，23 年10 月大麦平均进口单价为291.9 美元/吨，较年初高点已回落接近30%，此外，8 月商务部取消澳麦双反，有望利好大麦成本进一步下降。同时，啤酒包装原材料玻璃/瓦楞纸/铝锭价格均已出现向下拐点。2）啤酒板块，2023 年前三季度总收入/业绩同比+7.5%/+17.9%，23Q3 总收入/业绩同比+1.8%/+11.1%。推荐青岛啤酒、重庆啤酒等。

餐饮供应链：各板块逐渐修复，成本下行释放弹性1）餐饮行业，23 年前三季度整体实现收入3.7 万亿元，同比+18.7%，同时较2021 年前三季度增长13.2%，随着社会餐饮消费基本盘的修复，餐饮供应链各条线均逐步改善。

2）调味品，推荐海天味业等；食饮连锁，推荐绝味食品、紫燕食品、五芳斋等；肉品及预制菜，推荐安井食品、双汇发展等；零食，推荐三只松鼠等。

风险提示

消费复苏不及预期风险、原材料价格波动风险、食品安全风险。