核心观点

上半年市场需求逐步恢复，公司收入恢复较好增长，上半年公司营收同比增长26.5%。公司持续降本增效，经营呈现向好态势，费用率同比有所下降，盈利能力较好提升，2024 年第二季度公司归母净利率3.39%，同比提升2.81pct，环比提升2.01pct。端侧AI 产业提速，中长期利好模组板块。随着行业需求的持续改善，公司运营效率的持续优化，公司业绩有望进一步恢复。

事件

公司发布2024 年半年度业绩预告，预计2024 年上半年实现营收82.38 亿元，同比增长26.5%；实现归母净利润2.00 亿元，扭亏为盈，上年同期为亏损1.15 亿元；实现扣非归母净利润1.84 亿元，扭亏为盈，上年同期为亏损1.55 亿元。

简评

1、市场需求逐步恢复，运营效率持续优化，Q2 业绩较好增长。

上半年，市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案，收入恢复较好增长。

同时公司持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降，盈利能力较好提升。

公司预计2024 年上半年实现营收82.38 亿元，同比增长26.5%；实现归母净利润2.00 亿元，同比扭亏为盈，上年同期为亏损1.15亿元。

对应预计2024 年第二季度单季公司营收42.84 亿元，同比增长27%；归母净利润1.45 亿元，同比增长643%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比扭亏，去年第二季度为亏损0.09 亿元。2024 年第二季度公司归母净利率3.39%，同比提升2.81pct，环比提升2.01pct。

2、行业近期已现复苏迹象，2024Q1 全球出货量同比转增。

物联网模组行业自2022 年第四季度以来需求承压，当前来看库存周期与经济恢复带来的需求回升或将共振，近期体现复苏迹象。参考IoT Analyst 数据，2024 年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%。Counterpoint 预计，随着需求状况改善，　　库存水平回归正常，预计全球蜂窝物联网模组市场将在今年下半年呈现出复苏的态势，得益于高性价比的5GRedCap 模组的广泛应用，特别是在中国市场的普及，预计到2025 年，物联网模组市场将完全恢复到原来的水平，预计在2023 年至2030 年间，物联网模组出货量的复合年增长率将达到9%。

3、端侧AI 产业提速，中长期利好模组板块。

端侧AI 将率在手机、PC 场景落地，苹果与OpenAI 达成协议，将在iOS 18 系统中引入生成式AI 功能，端侧AI 发展提速，后续智能驾驶、具身智能、元宇宙、工业控制等场景值得期待。Counterpoint 表示，在2023 年出货的模组中，约有12%在软件或硬件层面配备了人工智能功能，这些模组已经在汽车、路由器/CPE 等市场广泛应用，端侧AI 发展预计将打开算力模组、智能模组广阔空间。公司高算力模组已实现Stable Diffusion 大模型的运行，2024 年一季度公司智能模组产品线出货量占比增加，包括4G 智能模组、5G 智能模组、边缘计算模组、车载智能模组等。

4、投资建议。

物联网模组近期已现复苏迹象，库存周期与经济恢复带来的需求回升或将共振。端侧AI 产业提速，预计将打开算力模组、智能模组广阔空间，中长期利好模组板块。公司持续降本增效，经营呈现向好态势，业绩有望进一步恢复。我们预计公司2024 年-2026 年营收分别为177.5 亿元、221.9 亿元、266.5 亿元，归母净利润分别为6.7亿元、8.7 亿元、10.5 亿元，当前市值对应PE 分别为20X、16X、13X，维持“买入”评级。

5、风险提示：物联网行业需求恢复不及预期，导致公司业绩恢复不及预期；国际环境变化对供应链的安全和稳定、公司海外拓展产生影响；市场竞争加剧，影响公司市场份额，或带来公司毛利率下降；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片价格调整超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；公司内部运营效率提升及费用管控不及预期；公司自有产能爬坡不及预期，影响公司毛利率；物联网应用发展不及预期，影响公司营收；公司GNSS、ODM、云等新业务拓展不及预期；公司持续扩张，管理治理能力与精细化需要不断提升，如果公司无法有效管控，可能出现经营恶化的风险。