报告导读

公司发布2024 一季报，实现收入4.94 亿元，同比降14.46%，环比增25.30%；归母净利润1.48 亿元，同比增35.87%，环比增134.39%，业绩符合预期。

投资要点

主要产品价格上涨，Q1 业绩同环比如期增长据博亚和讯，24Q1 VB1、VB6、叶酸、生物素均价分别为150、145、182、34 元/千克，同比分别变动+37.8%、+23.4%、-9.3%、-17.6%，环比分别变动+17.0%、+0.3%、-6.2%、-7.6%。公司一季度B 族维生素收入同比降20.22%，环比增20.33%，公司Q1 收入同比下降我们预计主要系23Q1 销量高基数影响。24Q1VB1 出口同比降29.5%，VB6 出口同比增4.5%。主要产品价格上涨，公司盈利能力向好，Q1 销售毛利率40.07%，同比增8.56 PCT，环比降4.19 PCT；销售净利率29.84%，同比增11.06 PCT，环比增13.89 PCT。公司Q1 净利率提升幅度更大，主要系Q1 汇兑收益及利息收入增加导致财务费用减少2600 万元。当前维生素价格处于历史低位，养殖利润回升有望带动维生素需求，看好VB1、VB6 价格上行，公司Q2 业绩有望持续增长。

多项目稳步推进，产品线延伸有望加速成长

截至24Q1 公司在建工程4.08 亿元，公司当前主要在建1000 吨VA、7000 吨VB5以及宁夏 6.677 万吨精细化学品项目，其中精细化工项目产品主要为 2.6 万吨ABL、3 万吨固体甲醇钠、1 万吨液体甲醇钠、770 吨氢气。随着上述项目落地，一方面持续拓展公司产品品类，另一方面往上游延申保障现有维生素的原料供应，看好公司的长期成长。

盈利预测与估值

主要产品VB1、VB6 价格上涨， 维持公司24-26 年归母净利润分别为6.13/7.16/8.20 亿元的预测，EPS 为1.40/1.64/1.87， 现价对应PE 为19.03/16.29/14.22。公司为B 族维生素龙头，主要产品价格上涨，此外新产品新产能逐渐落地，公司业绩有望逐步提升，维持“买入”评级。

风险提示

维生素价格波动风险；新产能释放不及预期风险；原材料价格波动风险。