投资要点：

事件：6 月28 日，帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6 工厂。帝斯曼为维生素B6 的主要生产商之一，上海工厂的关停，一定程度影响全球维生素B6 的供给，有望带动维生素B6价格上涨。

天新药业为全球维生素B6 行业龙头，有望受益于价格上涨：根据博亚和讯数据，2020 年全球维生素 B6 产量约 8,650 吨，其中天新药业产量 5,992 吨，市占率近 70%，公司为维生素B6 全球龙头企业。目前维生素B6 市场报价134.5 元/kg，处于10 年价格历史分位值的24%，价格相对较低，若按照十年报价平均水平的196 元/kg 计算，在目前价格水平上，尚有46%的价格上涨空间。按照6000 吨产量计算，维生素B6 每上涨10 元/kg，会带来0.6 亿的毛利额增量。

多数维生素产品价格处于周期底部，部分品种已迎来反弹。根据wind 维生素报价数据显示，大部分品种目前处于历史价格底部区间：以品种规模较大的维生素A、维生素E、维生素C、泛酸钙、维生素D3、维生素B1、生物素、维生素B6 为例，10 年历史价格分位值分别为0.5%、51.8%、0.2%、40.1%、8.1%、8.8%、0%、24%，除维生素E 和泛酸钙外，多数品种价格都处于历史底部价格区间。年初至今，部分品种由于价格触底，迎来价格的逐步反弹：价格上涨的维生素品种有维生素D3、烟酸（维生素B3）、维生素B2和维生素B6，年初至今价格涨幅分别为15.69%、98.28%、50%和20.63%。

投资分析意见：考虑到价格尚未启动，我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 24.5 亿、28.98 亿和 30.91 亿，增速分别为 6.29%、18.26%和 6.68%；归母净利润分别为 6.69 亿、9.27 亿和 9.94 亿，同比增长 7.59%、38.52%和 7.23%。

对应2023 年PE 为21 倍。价格上涨有望带来业绩增量，维持“买入”评级。

风险提示：价格上涨不及预期；安全生产事件；行业黑天鹅事件