顺应行业周期加速闭店，加强控费，25 年利润有望加快释放

行业出清提速，公司顺应行业周期，2024 年前三季度闭店452家，其中Q3 闭店234 家，闭店加速，处置经营亏损店面，将减小对利润端的压力，且预计25 年开店计划以稳健为主，新店带来的利润承压可控，预计公司25 年利润率提升。公司积极控费，为利润释放进一步加码。面临行业挑战，公司积极调整内部管理，优化人员结构提升人效，有效降低租金等成本，有助于进一步提升利润率。

积极拥抱AI 提升经营效率，增收降本

近期大参林AI 小程序“AI 小参”率先接入DeepSeek，功能包括药品管家、用药咨询、员工培训等，预计将进一步提升公司运营效率，优化动销促销，增收降本。

两广地区统筹亟待落地，有望带来业绩增量

当前公司营收占比较高的两广地区处方流转相对滞后，公司当前统筹医保收入占比较低，政策积极推动处方外流，预计统筹持续落地的政策大方向不变，处方实现流转后，公司门店客流客单有望进一步提升，带来业绩增量。

盈利预测及投资建议

公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，我们预计公司2024~2026 营收分别为273.22、301.47、333.30 亿元，归母净利润分别为9.33、10.77、12.48 亿元，当前股价对应PE 分别为17.8、15.5、13.3 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

门店盈利不及预期风险，政策落地不及预期风险。