公司发布2023 年半年报：前三季度实现营业收入6.72 亿元，同比增加16.22%；归母净利润2.25 亿元，同比增加27.25%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比增加28.62%。其中第三季度实现收入2.03 亿元，同比增加3.25%；归母净利润0.65 亿元，同比增加20.51%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比增加23.58%。

3Q23 延续高速增长趋势，利润率稳定在较高水平，费用率控制良好。

2023Q1-Q3，毛利率分别为58.89%（yoy+3.25pct）、56.87%（yoy+11.03pct）、56.92%（yoy+7.16pct），净利率分别为35.68%（yoy+1.20pct）、32.27%（yoy+2.60pct）、32.10%（yoy+4.60pct）。费用率：3Q23 销售费用率为1.10%（yoy-2.73pct），管理费用率为9.17%（yoy-8.46pct），研发费用率为12.70%（yoy-0.58pct），财务费用率为-0.83%（yoy+10.20pct），财务费用率略有提升预计为汇兑损益减少所致。

特色原料药及中间体：产能建设推进，产能逐步突破瓶颈。产能建设上，上半年7 个车间均已完成厂房建设，其中1 个车间已完成竣工验收、3 个车间正在进行试生产、1 个车间已完成设备安装、2 个车间待设备安装。随着产能陆续投产，公司主要产品产能有望逐步突破瓶颈，进一步提高市占率。

CRO/CDMO/CMO ：项目数较多，做深大客户，积极开拓新客户。1H23 公司进行中的项目总数有26 个（CRO/CDMO 项目15 个、CMO 项目11 个），其中临床阶段的项目13 个，商业化阶段的项目13 个。公司持续深耕全球大型制药企业，与大客户关系牢固，同时积极开拓创新研发型医药公司新业务，总体客户数量稳步提升，客户结构持续优化。

制剂：制剂国际化稳步推进。仿制药方面，全资子公司麒正药业相关生产线已通过GMP 检查，继续推进“高端制剂国际化项目”。高活性制剂车间、口服固体制剂间都已完成厂房建设及设备安装。公司通过战略合作伙伴德国药企STADA 持续推进仿制药国际化的进程未来有望逐步落地。创新药方面，投资与开发引进并重，投资新药公司与其他业务形成较好协同，1.1 类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束，预计今年进入Ⅲ期临床。

维持“强烈推荐”投资评级。公司保持较高盈利水平，制剂未来有望打开更大成长空间。预计公司23-25 年归母净利润3.0/3.7/4.7 亿元，对应PE28/23/18X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：研发进度不及预期，安全环保、大客户依赖、汇率波动等风险。