事件概述

公司发布24 年三季报，公司24 年前三季度实现营收90.78 亿元，yoy+17.11%，归母净利润9.04 亿元，yoy+29.14%，扣非归母净利润8.28 亿元，yoy+20.3%；毛利率23.77%，yoy-0.85pct，净利率9.87%，yoy+0.99pct。

24Q2 公司营收32.11 亿元，yoy+15.06%，qoq+2.76%，归母净利润2.48 亿元，yoy-16.82%，qoq-26.8%，扣非归母净利润2.38 亿元，yoy-16.82%，qoq-23.23%，毛利率23.33%，yoy-2.93pct，qoq-0.15pct，净利率7.6%，yoy-2.72pct，qoq-3.12pct。

Q3 稼动率上行，费用端拖累致使利润同比下降

公司三季度受益于下游客户拓展顺利，稼动率仍持续上行，营收环比增长，而受上游原材料价格上涨等因素影响，毛利率略有下降；从费用端来看，由于股权激励费用等因素影响，公司Q3 管理费用率同/环比增加1.3pct/1.71pct 至5.39%，叠加人民币升值带来的汇兑损失，致使公司利润出现下降。

数通领域产品进展顺利，未来增长可期

1）在通用服务器领域：公司已实现EGS/Genoa 平台高速PCB 稳定量产，同时在Birth stream平台高速PCB 等产品技术上取得重大突破。Birth stream 平台对信号传输速率、损耗、布线密度等方面的要求提升，PCB 性能需同步升级，高速PCB 技术突破有助于进一步拓展服务器产品，抢抓高端数据中心产品市场机遇；2）在AI 服务器领域：公司成功开拓了软板和软硬结合板在数据中心的应用产品，同时在高阶HDI、高多层PTFE 板等产品上实现了重大突破；3）在高速通信领域：公司800G 光模块、通信模组高阶HDI 等产品实现批量出货，112G 交换路由PCB 取得重大技术突破；4）在卫星通信领域：公司拥有多项国内领先技术，有多款相控阵雷达板等产品在终端实现应用。

投资建议

考虑到未来宏观环境的不确定性，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为11.89/14.21/17.44 亿元，（ 此前预计2024/2025/2026 年归母净利润分别为13.55/15.74/19.03 亿元），按照2024/10/27 收盘价， PE 为22/18.5/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险，研报信息更新不及时风险。