深耕PCB产业三 十一年，下游客户资源优质公司成立于1993 年，是专业从事印制电路板研发、生产和销售的国家高新技术企业。产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板、金属基电路板、双面/多层柔性电路板、高密度柔性电路板、HDI 板、刚挠结合板、特种材料 PCB、类载板及 IC 载板等，是国内少数产品类型覆盖刚性、柔性和金属基电路板的厂商，公司产品广泛应用于新一代信息技术、汽车电子、通信设备、消费电子、计算机及网络设备、工业控制、安防等领域。

客户包括冠捷、天马、信利集团、亚旭、ICAPE、剑桥科技、中兴、华为、霍尼韦尔、海拉、POWER-0NE、艾默生、罗技等。

服务器存储与汽车电子，驱动公司业绩快速增长①汽车电子领域：公司与众多供应商达成战略合作伙伴关系，能及时响应汽车板对新材料、新设备的应用需求。目前已实现超长尺寸新能源动力电池 FPC、车载摄像头 COB 软硬结合板等产品的量产，同时在毫米波六代雷达板、变频电源埋磁芯 PCB 等产品技术上取得了重大突破。

②服务器存储领域：公司目前在服务器 EGS/Genoa 平台、超算 PCB 板、800G 光模块、通信模组高阶 HDI、CSSD 存储 HDI、超薄折叠屏穿轴 FPC、AR/VR 多层高阶软硬结合板等服务器产品实现了量产，在交换路由、中尺寸 OLED 多层软板、服务器高速 FPC/高阶 R-F、超高速 GPU 显卡FPC/RF、高速光模块 FPC、AR/VR Anylayer FPC 等技术上实现了重大突破。

23 年营收小幅增长，24Q1 业绩超预期

2019 年-2023 年，公司营业收入增长速度波动较大，2023 年增速下降主要原因系2023 年全球产业链调整、通胀压力、局部地缘政治冲突的影响下，主要大型经济体经济周期分化持续加剧，电子行业整体需求下行，导致PCB 需求阶段承压。2023 年公司营业收入为107.57 亿元，同比增长2.31%；同期归母净利润由10.66 亿元下降至9.36 亿元，同比下降12.16%。2024 年Q1 营业收入为27.43 亿元，同比增长17.16%；归母净利润3.18 亿元，同比增长50.30%， 投资建议

公司作为国内PCB 领域优质供应商，产品应用领域服务器存储设备与汽车电子均有望保持高速增长。我们预计2024-2026 年营收预测为123.07、143.01、170.26 亿元；对应EPS 预测分别为1.51、1.84、 2.20 元，对应4 月26 日收盘　　价20.56 元，市盈率为13.62、11.18、9.35 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期，原材料价格大幅波动等。