本报告导读：

公司23H1 业绩符合预期。公司重点布局数据中心及汽车PCB 产品，且HDI产能稳步爬升，承接未来需求增长。

投资要点：

维持增持评级 ，维持目标价至27.17元。考虑到需求端复苏较弱，我们下调其2023-2024 年EPS 为1.40/1.61 元（前值为1.55/2.00 元），预计其2025 年EPS 为1.99 元。参照行业估值水平，维持目标价27.17元（对应24 年16.87 倍PE），维持增持评级。

公司23H1 业绩符合预期。公司23H1 营收49.61 亿元同比下滑3.24%，归母净利润达4.04 亿元同比下滑13.23%。公司业绩承压主要受消费电子需求疲软、终端客户整体需求不及预期等因素影响，PCB 行业整体呈下行趋势，价格竞争激烈。

HDI 产能稳步爬升，承接未来需求增长。根据Prismark 预测，2022-2027 年HDI 和封装基板复合增速高于PCB 行业平均，分别为4.4%/5.1%。随着公司珠海HDI 工厂和高多层工厂产能持续爬坡，订单逐步导入，盈利能力有望进一步提升。

公司重点布局数据中心及汽车PCB 产品。公司低轨卫星通信高速板、超算 PCB 板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D 成像雷达板、800G 光模块、折叠屏穿轴软板、AR/VR 多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池软板、车载摄像头 COB 软硬结合板等实现量产。同时在服务器 EGS/Genoa 平台、56G 交换路由、毫米波六代雷达板、中尺寸 OLED 多层软板、低成本铜凸台板、800G 超高速光模块等产品技术上取得重大突破。

风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；新产线良率不及预期