事件：4 月20 日公司发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营收10,513,990,309.76 元，同比增长10.3%；实现归属于上市公司股东的净利润为1,065,836,627.00 元，同比增长13.96%。

预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为957,459,286.31 元，同比增长14.24%。基本每股收益为1.27 元/股，同比增长14.41%。

释放服务器等领域高端产品产能，实现营收稳步提升：在全球政治经济形式错综复杂、原材料价格波动幅度大、供应链瓶颈加重、市场需求快速变化的形势下，公司仍然实现了营收、利润的增长，实现营业收入105.14 亿，同比增长10.3%；归母净利润为10.66 亿，同比增长13.96%。营业收入增加主要得益于珠海两个新工厂产能爬坡带来的产量增加。深入高端领域，拓宽新市场、发展新产品，释放服务器、新能源汽车、可穿戴设备、智能家居、工业控制等应用市场的产能，并加快相关产品的客户导入和订单开发，不断开发高附加值产品客户。

PCB 行业短期承压，后续有望新一轮增长：2022 年受疫情和政治环境不稳定、经济下行等多方外部影响，全球PCB 行业发展缓慢，据Prismark 统计，2022 年全球 PCB 产业总产值同比增长仅为1.0%。2023 年市场整体复苏节奏放缓，但伴随科技水平的进一步提高和发展，如AI、5G 网络通信、新能源车、汽车电子、物联网、人工智能、机器人的进步和发展，新的增长引擎拉动PCB行业新的发展；同时，国家出台一系列政策大力支持数字经济建设，而PCB 行业是数字基础设施建设中的重要部分，基于以上、预估未来 5 年 PCB 行业仍将稳步成长。根据 Prismark 预测，2022 至 2027 年之间全球 PCB 行业产值将以 3.8%的年复合增长率增长，到 2027 年将达到 983.88 亿美元；2022-2027 年中国 PCB 产值复合增长率约为 3.3%，预计到 2027 年中国 PCB产值将达到约 511.33 亿美元，PCB 行业有望再度迎来新一轮增长。

立足研发创新，持续打造高端产品：公司是国家高新技术企业，拥有健全的研发体系，在生产经营过程中积累众多核心技术并将其应用到生产中。与此同时，公司参与制定了多项行业标准，并荣获多项科技进步奖项，其拥有的多品类的生产线，通过相互借鉴不同品类的技术资源，能够实现协同整合，从而助力高端产品的研发。年报披露，2022 年公司累计研发投入达5.46 亿元，同　　比增长19.27%。公司的技术创新工作以客户事迹需求为导向，持续优化以企业为主体、高等学府和科研机构共同参与的技术研究体系，不断对高性能产品的各项技术、流程进行攻关。在服务器whitley 平台高速板、低轨卫星空腔板、超算 PCB 板、新能源汽车充配电板、毫米波五代雷达/4D 成像雷达板等产品实现了量产，同时在服务器 EGS/Genoa 平台、折叠屏穿轴软板、软板 mSAP、多层高阶软硬结合板、超长尺寸新能源动力电池软板、车载摄像头 COB 软硬结合板、毫米波六代雷达板、自研塞孔树脂等技术上取得了重大突破，满足客户对高端产品的需求。

投资建议：我们预计公司2023 年~2025 年收入分别为121.96 亿元、142.7 亿元、166.95 亿元，归母净利润分别为12.73 亿元、15.36 亿元、18.09 亿元，给予2023 年19 倍PE，对应目标价28.55元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：下游市场需求不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。