雪峰科技为新疆民爆龙头，受益于国家“一带一路”发展战略和新疆国改加速。公司具备民爆服务一体化优势，积极拓展爆破工程服务业务。我们预计公司2016-2018年EPS分别为-0.03、0.10、0.12元，对应PE分别为-276X、90X、78X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

新疆民爆龙头，受益新疆发展和国家“一带一路”战略：雪峰科技是新疆地区生产规模最大、产业链最完整的民爆行业龙头企业。新疆地区矿产资源丰富，基础设施投资量巨大，民爆需求潜力大。新疆与俄罗斯、哈萨克斯坦等8个国家接壤，拥有国家口岸17个，省级口岸12个，是国家“一带一路”战略的重要枢纽。公司作为新疆民爆龙头企业，能利用国家“一带一路”政策，发挥新疆向西开放桥头堡作用，利用公司地理优势、产品优势、技术优势、资金优势，开拓中亚市场，为中亚客户提供高效的矿山一体化服务。公司在地理位置上具备得天独厚的优势。

新疆国改加速，公司股权转让事宜持续推进；外延增长可期：目前雪峰科技第一大股东为新疆国资委，其持股比例为30.71%。2017年，新疆国资将全面深化国有企业改革，不断优化国有资本布局结构，加大兼并重组力度，加快推进资源资本化进程。2016年5月，雪峰科技公告称，新疆国资委拟将所持公司30.71%的股权无偿划转给其全资子公司雪峰投资控股。若该股权转让完成后，雪峰科技将成为雪峰投资控股旗下子公司。目前该股权划转尚未完成，预计新疆国资委仍将推进公司的股权转让工作。2015年下半年，雪峰科技曾两次筹划重大资产重组，因相关原因，重组计划未能成功实施。但公司表示，未来将继续坚定围绕主业延伸上下游产业链的发展方向，继续寻找相关产业的优质资产，寻求新的利润增长点。公司积极延伸上下游产业链，外延增长可期。

公司具备民爆服务一体化优势：雪峰科技是国内民爆行业一体化产业链较全的企业之一。目前公司拥有省级工程技术中心；3个固定生产点，1家全资流通公司、9家控股流通公司、1家参股流通公司，民爆产品销售服务网络较为完善；公司拥有专业的爆破公司，并拥有炸药现场混装车及相应的地面工作站，能够为客户尤其是大中型矿山业主提供混装炸药以及配送、钻爆挖运业务的全程服务； 此外，公司还拥有专业的民爆产品运输押运企业及物流配送网络，物流辐射区域较广。

煤炭等矿产价格回升，提振民爆需求，公司业绩有望改善：2016年，新疆矿产品市场低迷，各类矿山开工不足，民爆刚性需求量减少，导致民爆市场萎缩，公司出现亏损。但随着新疆基建投资的加速，煤炭等矿产价格的触底反弹，新疆民爆需求有望回升。2017年一季度，公司与新疆圣雄能源签订了煤矿开采爆破工程合同，合同金额高达5.5亿元。预计未来公司业绩有望明显改善。

风险提示：民爆需求下滑；股权转让进度不及预期；外延发展进度不及预期。