投资要点：

公司2017 年实现EPS0.52 元，符合我们的预期。2017 年公司实现营业收入 40.92 亿，同比增长88.91%。公司 2017 年实现归母净利润 6,195.42 万元，同比增长 6.44%，扣非后归母净利润为5,712.96 万元，同比增长12.48%。全年经营性活动现金流量净额达2.19亿，同比增长130.22%。公司净利润增幅小于营业收入的增幅，主要是由于以下原因：一方面，传统物流业务拖累业绩，2017 年公司物流运输业务实现收入3.69 亿，同比增长1.69%，实现毛利额 4,971.11 万元，同比下降 27.04%，同时公司对传统物流运输业务的相关资产计提减值准备约 500 万元；另一方面，公司在 2017 年重点布局华北市场，由于气源距离目标市场较远，公司获得的销售差价较低， LNG 等燃气销售业务毛利率下降0.66个百分点至5.28%，影响了销售毛利。2017 年的 LNG 市场表现出了首先是淡季不淡的情况，尤其是2017Q4 之后进入消费旺季价格快速飙升，同时也面临气源紧张的状态，2017Q4实现净利润2311 万，同比增涨70%、环比增长165%。

LNG 业务收入保持快速增长，增速达110%。LNG 等燃气销售业务占主营业务收入的比例为89.09%，2017 年该项业务收入增速达到 110.24%，实现毛利额 1.98 亿，同比增长86.72%，全年实现 LNG 销售约 110 万吨，较前一年的 67 万吨增长约 60%。公司从事该业务的经营主体华恒能源实现净利润 8,181.88 万元，同比增长102.63%。2016 年以来，华恒能源依托中石化的上游气源，货源保障相对较强，陆续开拓青岛董家口、广西北海两个LNG 接收站，今年 4 月17 日天津LNG 项目正式投入商业运营，随着公司在华北区域市场规模的扩张，在该市场的盈利能力有望得到进一步提升。

国内天然气对外依存度达40%，LNG 需求有望持续增长。2017 年国内天然气表观消费量2,373 亿立方米，同比增长 15.3%。天然气产量 1,487 亿立方米，同比增长 8.5%；天然气进口量 920 亿立方米，同比增长 27.6%，对外依存度约为 40%。2017 年天然气能源占一次能源的比例为 7%（同比增加 0.6 个百分点），由于国内天然气供给受限、增速无法匹配需求，若要至 2020 年天然气能源占一次能源的比例达到 10%，那么天然气的对外依存度将进一步提高，而LNG 已经成为更主要的天然气进口来源， 2017 年我国进口 LNG 折合约 500 亿立方米，同比增长超 40%，占我国天然气进口量比例约为 54%。

调整盈利预测，维持“增持”评级：公司18Q1 完成定增，保障了未来业务扩张，我们调整对公司2018-2019 年EPS 预测分别为0.72 元和1.01 元（调整前为0.85 元和1.0 元），新增2020 年EPS 预测1.14 元，对应18-20 年PE 分别为24X、17X 和15X，维持“增持”评级。

风险提示：1）公司LNG 运输分销量不及预期；2）LNG 业务毛利收窄。