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公司发布三季报显示：2016 年前三季度，公司实现营业收入14.16 亿元，同比下降5.05%；毛利率9.57%，较去年同期上升3.24pct；归母净利4466.44 万元，同比增长89.28%。

投资要点：

LNG 分销业务有望持续放量 公司LNG 贸易物流业务包括LNG运输、批发贸易、加气站零售经营等业务，公司目前大部分承运沿海进口LNG，主要通过恒福绿洲以及和中石化成立的合资公司华恒物流运营。随着LNG 业务的持续发展，公司未来业务结构将会发生较为明显的调整，由于LNG 业务具有高现金流和低毛利率的特征，未来公司净利润将对毛利率的变动具有高敏感性。因此，根据中石化在天津和青岛的天然气项目规划，公司业务结构将会进一步变化，我们预估公司在2017 年LNG 业务收入能够实现超100%以上增速，且之后两年复合增长率有望保持在25%左右。此外，公司LNG 业务受柴油价格影响较大，由于OPEC 减产促发原油反弹，柴油成本端的提高将使得LNG 下游需求增加，有助于公司业务发展。

物流园建设有效降低空返率 公司的道路货运业务主要承运散杂货和部分危险化学品，目前正积极开发信息管理系统，计划未来几年在山东省内交通枢纽地区建设综合物流园，通过系统扩大公司物流服务范围，降低运输车辆空驶里程，提升回程运输收入来增厚公司业绩。此外，面对我国道路货运量增速下滑，公司积极调整散杂货和危险化学品运输结构，未来不排除公司与更多危险化学品生产企业合作的可能。

安全智能管控平台有望全省推广 公司目前正积极研发安全智能管控平台，今年上半年设立云通智安（持股60%）用于搭建管理平台和大数据系统。目前公司采用的安全系统能够避免至少60%的追尾碰撞事故，30%的迎面碰撞事故和50%的路面相关事故；在1.5秒的预警时间下则可避免90%事故的发生。未来随着该项目在山东省内的推广，将为公司带来较为可观的业绩增长。

盈利预测和投资评级：给予增持评级 考虑公司LNG 业务进入壁垒较高，未来有望持续释放业绩。我们预估公司2016-2018 年EPS为0.61 元、0.79 元和1.03 元，对应PE 为70 倍、54 倍和41 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：1）公司业务发展不及预期；2）油价大幅下滑风险；3）安全智能管控平台研发和推广不达预期的风险；