投资逻辑

公司是山东省内道路货运与LNG 物流区域龙头:主营物流业务,配套重卡销售及维修、驾校培训等综合业务。发力LNG 贸易物流是未来看点。

天然气价格下调,经济性优势恢复将促进LNG 消费量较快增长:非居民用气价格自11 月20 号起每立方米下调0.7 元。车船用LNG 消费量占比从2012 年的11%提升到2014 年的37%,而LNG 汽车经济性将恢复到2013年以来最佳水平,有力拉动LNG 消费。对比世界平均水平,我国天然气市场发展空间广阔。中期天然气供应充足,LNG 价格低位利好消费。

携手中石化,LNG 业务吨毛利稳定,具有保供与价格优势,业绩增长看销量放量:公司与中石化合资设立的华恒物流是LNG 物流分销平台,公司获取稳定的分销和运输利润。中石化的青岛LNG 接收站是其国内第一座海外LNG 接收站,一期产能300 万吨/年,远期产能1000 万吨/年,还将建设天津(原定2016 底投产)、北海等海外LNG 接收站。预计2017 年青岛接收站进口量将超过200 万吨,公司承销量将超过60 万吨,带动LNG 业务三年复合增速70%。2014 年恒福绿洲LNG 用量位居全国第八位,携手中石化,依靠自有车队,销售与物流运营一体化,公司具有保供与价格的竞争优势。

大宗商品下跌空间有限,道路货运业务处于底部,具有弹性:公司依靠烟台港和自有车队,具备区位优势。货运主要品种是铝矾土、煤炭、铁矿石等大宗原材料。随着中国经济再平衡,嘉能可减产带动供给收缩,美元指数已反映预期上涨较大幅度,预计大宗商品下跌空间有限。

投资建议

公司和中石化紧密合作,强化LNG 贸易物流区域龙头地位。LNG 消费还有很大空间,看好公司发展自有车队,和销售与物流运营一体化的优势。道路货运处于底部,向上有弹性。

估值

预计公司2015-2017 年的EPS 为0.36 元、0.46 元、0.62 元。估值偏高,同时市值较小,成长空间大。

风险

与中石化合作模式有变,LNG 销量不达预期,宏观经济增速下滑超预期。