投资要点:

多环节布局的道路物流商,LNG 运输与零售并进。公司主业由道路物流和LNG 业务两部分构成。公司深耕道路物流多年,业务逐渐向上游延伸,开展维修、港口仓储和驾校培训等配套业务,完善布局,增强竞争力。LNG 贸易物流业务囊括中游物流运输,下游批发和加气站零售业务,运输由自有车辆承担,运力充沛,同时贸易业务为运输车辆提供燃料,降低成本。

地处山东,区域优势助力公司发展。山东经济平稳较快发展,拉动物流需求。2013 年山东货运量全国第三,规模以上港口吞吐量连续多年居全国第一。同时,山东公路建设发达,2013 年公路通车里程位居全国第二,等级公路里程位居全国第一。公司位于山东的地理优势,为公路物流提供了基础和需求。

信息化渗透加深,物流效率提高。公司引进TMS 管理系统、BI 系统和GPS监控系统,可跟踪运输全过程,然后汇总分析并对数据进行深度挖掘,提高信息处理效率,为决策提供更准确信息。公司12-14 年自有车辆散杂货回程收入分别为25.11%,37.14%和38.00%,流程优化效果明显。

LNG 是难以替代的清洁能源。天然气燃烧产生污染物少,推广应用是解决大气污染重要途径之一。我国天然气在能源结构中占比低于世界平均水平,未来发展潜力大。LNG 相比管道天然气燃烧热值更高,有害成分更小,是未来能源蓝海。同时,国家出台系列支持政策大力推动LNG 应用。

物流与零售协同发展,携手中石化卡位LNG 市场。公司与中石化合作成立华恒物流负责LNG 运输,公司旗下恒福绿洲负责LNG 零售,运输提供运力保障,销售的LNG 可作为燃料支持运输,协同效应明显。公司收取固定的分销和物流费用,减小LNG 终端价格波动风险。未来受益于LNG 整体景气度提升,公司业绩将不断向好。

给予“增持”评级。公司15,16,17 年预测EPS 分别为0.35 元,0.54 元和0.67 元。可比公路物流上市公司16 年平均预测PE 为50 倍。考虑到公司募投项目投产产生规模化效应,LNG 发展前景看好和公司物流信息化渗透加强,给予公司16 年75 倍预测PE,目标价40.5 元,“增持”评级。

风险提示:需求持续疲软风险,石油价格持续下跌风险,竞争风险,合作模式有变风险。