事件：公司2024 年前三季度实现营业收入18.58 亿元，同比-2.23%，归母净利润1.45 亿元，同比-25.62%；其中2024Q3 实现营业收入8.4 亿元，同比-9.14%，归母净利润0.38 亿元，同比-56.83%。

积极布局拓展海外产能

公司24Q3 收入增速有所承压。在经营上，为保持业务的可持续性以及防范市场的不确定风险，公司积极加大了新产品、新品类和新赛道的研发投入，同时提前布局扩大海外生产基地的产能，完善海外生产基地的供应链。

成本+费用端的影响带来利润承压

2024 年前三季度公司毛利率为17.06%，同比-1.76pct，净利率为7.66%，同比-2.77pct；其中2024Q3 毛利率为13.8%，同比-5.52pct，净利率为4.33%，同比-5.41pct。公司2024 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.63%、3.91%、4.13%、-0.89%，同比+0.14、+0.63、+0.66、+0.7pct；其中24Q3 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.53%、2.95%、3.64%、0.35%，同比+0.02、+0.33、+0.24、+0.78pct。公司利润率同比下降，主要由于成本端，海外基地生产占比增加，供应链拉长，物流成本上升；费用端，研发费用增加，以及汇率影响导致汇兑损失增加所致。

投资建议：公司的清洁电器代工业务保持平稳，此外，清洗机、商用美容仪等业务的逐步开展，使得公司收入结构更加多元化。后续若储能业务能放量，公司收入端将获得较好的增长。根据公司三季报的情况，我们下调了收入增速并上调了财务费用率，预计24-26 年公司归母净利润分别为2.2/2.6/3.1 亿元（前值3.0/3.5/3.9 亿元），对应32.6x/28.0x/23.6x ，维持“增持”评级。

风险提示：客户集中度高的风险；全球宏观经济变化风险；原材料成本波动风险；汇率波动风险；新赛道拓展风险。