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公司发布2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入9.77 亿元，同比下滑21%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下滑28%;实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比下滑30%，其中Q2 单季度实现营业收入5.59 亿元，同比下滑18%；实现归母净利润0.82 亿元，同比下滑10%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比下滑14%。

核心观点

外销承压，内销增长。23H1 公司营业收入达9.77 亿元，同比下滑21%，按产品细分来看，公司无线吸尘器/有线吸尘器/配件及其他/扫地机器人分别实现营业收入5.15/2.51/0.74/0.5 亿元，同比增速分别为-29%/-38%/106%/317%,扫地机产品增长较快，另外，公司新能源储能产品营业收入达0.54 亿元，未来有望持续放量。

按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入7.14/2.61亿元，同比增速分别为-30%/26%。一方面，受海外需求下滑影响，公司外销收入短期承压；另一方面，公司与方太合作的第二代洗地机产品Q 系列、V 系列顺利生产交付、商用美容仪产品正式导入批量生产，以及新能源储能产品实现放量，公司积极开拓新客户，开发新品类，收入结构逐步多元化，抗风险能力持续提升。

受汇率变动影响，Q2 净利率环比大幅提升。23Q2 公司销售毛利率达19.44%，同比+0.76 个pct，环比+2.51 个pct， 公司销售净利率达14.79%，同比+1.32 个pct，环比+8.69 个pct。

费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.42%/4.02%/3.37%/-5.97%，同比分别+0.03/+0.54/+0.61/-1.19 个pct,环比分别-0.11/+0.26/-0.38/-7.68 个pct，受国际汇率变动影响，公司财务费用率环比大幅下滑。

维持“增持”评级。考虑海外需求下滑幅度较大，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为23.64/29.67/35.72 亿元（前值为29.49/32.97/38.22 亿元），同比分别增长-14%/26%/20%，归母净利润分别为3.30/3.47/4.19 亿元（前值为3.45/3.87/4.55 亿元），同比分别增长-5%/5%/21%，摊薄每股收益分别为0.59/0.62/0.75元（前值为0.86/0.97/1.13 元），对应PE 分别为21/20/16 倍。

风险提示：

贸易摩擦加剧风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。