事件：公司发布 2023年一季报，2023Q1实现营业收入4.2亿元，同比下降24%；归母净利润0.3亿元，同比下降56.5%；扣非净利润0.2亿元，同比下降56.8%。

海外需求疲软，Q1 外销收入承压。根据海关总署数据显示，2023 年1-3 月吸尘器出口数量为3103.9 万台，同比减少7.9%。海外市场需求相对疲软，公司外销代工业务受到一定的冲击。此外，公司大客户提前备货，部分需求于去年释放，公司Q1外销收入承压。内销市场方面，公司与方太、小米等合作推出新品，我们推测公司内销收入持续增长。一方面我国吸尘器出口数量已经连续两年持续下滑，目前基数已经回落到近几年较低水平。另一方面海外零售商去库存已经有所成效，有望逐步开启补库存节奏，预期我国家电出口需求将逐步向好，公司外销收入将重回稳健增长阶段。

期待盈利向好。报告期内，公司综合毛利率为16.9%，同比下降3.1pp。我们推测主要是公司代工规模有所下滑，产能利用率降低导致单位成本提升所致。未来随着国内外需求的修复，预期公司毛利率有望重回正常水平。费用率方面，公司销售费用率为0.5%，同比下降0.1pp；管理费用率为7.5%，同比下降0.2pp；财务费用率为1.7%，同比增长0.7pp。综合来看，公司净利率为6.1%，同比下降4.5pp。

外延拓展新赛道，协同发力助推营收增长。公司积极拓展与现有赛道具有协同性的新赛道。一方面，公司投资参股羲和未来，共同联合开发新产品并成为其独家制造商。另一方面，公司投资浙江兰贝，积极布局医疗器械赛道。公司充分发挥新旧业务的协同性，充分利用和发挥公司现有在PCBA、模具、电机等设计开发制造方面的优势，快速推进新业务放量生产。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司营业收入分别为30.3/33.4/37 亿元，归母净利润分别为3.5/3.9/4.3亿元，EPS 分别为0.87/0.97/1.08 元，维持“持有”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险、大客户订单波动风险。