风电设备行业3Q24 业绩整体表现平淡

我们统计的20 多家以风电设备为主要盈利贡献的公司：1）1-3Q24 总收入和总扣非净利润分别同比+2.4%和-17.5%；2）3Q24 总收入分别同比+9.8%、环比16.7%，3Q24 总扣非净利润分别同比-7.5%、环比-33.1%。

其中，整机环节1-3Q24 和3Q24 总扣非净利润分别同比+21.2%和+116.0%，剔除整机环节（包含塔筒、海缆、风机零部件）1-3Q24 和3Q24 总扣非净利润分别同比-36.2%和-38.6%。

发展趋势

我们再次上调了国内2025 年风电新增装机总量预测至110-120GW，也预计国内海风项目开工即将起量，预计2024-2025 年国内海上风电新增吊装量为7GW、18GW，展望产业链各环节：

1） 整机：整机制造盈利后续仍存在回升空间，中长期受益于国内海风和出口结构性拉动。

2） 风机零部件：正在从盈利底部回升，原材料成本下行盈利有修复空间，2025 年盈利有望同比好转。

3） 塔筒：短期国内陆风和海风交付、盈利均承压，海风有望逐步进入起量阶段，有望推动大部分公司2025 年量利齐升，出口是中长期重要拉动方向。

4） 海缆：行业短期生产、交付延续此前状态，正在进入大量订单落地周期，江苏和广东阳江项目有望4Q24 逐步开工，形成有力业绩拉动。

盈利预测

我们维持覆盖公司盈利预测和评级不变，部分公司目标价调整参考正文。

估值与建议

我们认为风电设备板块的盈利正在从底部回升，特别是有望伴随国内海风开工起量，行业有望在2025 年迎来相对明显的产值增长，同时海外陆风和海风需求的增长也有望在未来1-3 年对国内风电供应链形成共振。建议关注：1）受益于国内海风起量的东方电缆、海力风电、天顺风能；2）出口拉动较大的大金重工、泰胜风能；3）整机环节盈利复苏趋势下的金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能；4）受益于原材料成本下降和出口拉动的金雷股份、日月股份。

风险

行业需求不及预期，原材料价格大幅回升，行业竞争加剧。