核心观点

公司发布2024 年半年报，二季度公司实现营业收入10.90 亿元，同比下降17.65%，实现归母净利润3.35 亿元，同比增长109.45%，实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比下降43.26%，毛利率17.46%，同比下降5.06pct。公司上半年及二季度营业收入同比下降的原因系公司主要产品出货量、销售价格下降所致。二季度公司转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权。转让后股权比例由95%降低至15%，以上变化累计综合确认投资收益约2.73 亿元（所得税前）；风场转让带来公司归母净利润大幅提升。

事件

公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入17.88 亿元，同比下降25.40%，实现归母净利润4.22 亿元，同比增长44.71% ，实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比下降40.67%。

2024 年单二季度实现营业收入10.90 亿元，同比下降17.65%，环比增长56.27%，实现归母净利润3.35 亿元，同比增长109.45%，环比增长285.60%，实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比下降43.26%，环比增长16.63%。

简评

出货：单二季度实现营业收入10.90 亿元，同比下降17.65%，预计Q2 出货量同比有所下降，出货量同比降幅相比Q1 收窄；上半年公司毛利率19.14%，同比下降2.43pct，毛利率同比下降预计主要受铸件产品降价及产能利用率不足影响。

风场转让：二季度公司转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权。转让后股权比例由95%降低至15%，以上变化累计综合确认投资收益约2.73 亿元（所得税前）；风场转让带来公司归母净利润大幅提升。

费用：上半年公司管理费用下降12%，受益组织框架、流程优化，费用控制效果良好；研发费用下降31%，主要为所需研发资源改变而减少相应投入所致；财务费用下降53%，受外币汇兑收益及利息收益减少所致。期间费用率8%，同比提升0.8pct，主要受收入下降影响。

资产负债表：截至2024 年6 月末，公司存货10.61 亿元，环比提升25%，相较2023 年底提升70%， 增长主要来自原材料、库存商品、发出商品，预计上半年产量高于出货量。截至2024 年6 月末，公司合同负债为0 .6 7亿元（一季度末0.13 亿元），环比大幅提升，主要受合同项下预收款增加所致。

产能：截至2024 年6 月底，公司已具备年产70 万吨铸造产能和32 万吨精加工产能规模。年产22 万吨大型铸件精加工项目正处于建设期，项目建成后，公司将形成年产70 万吨铸造产能和54 万吨精加工产能规模。

2024 年上半年公司成立本溪辽材金属材料有限公司，主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售等。

盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为48.4、51.8、50.4 亿元，预计归母净利润分别为7.1、7.6、8.7 亿元，对应PE 分别为15.7、14.6、12.7 倍。

风险分析

1、风电规划政策推动不及预期；

2、风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；

4、行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，上游降本不及预期将影响推广发展；5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材等，钢材等价格的大幅波动对应相应企业盈利稳定性将造成风险。