风电设备行业1H24 业绩整体表现不佳

我们统计的20 多家以风电设备为主要盈利贡献的公司：1）1H24 总收入和总扣非净利润分别同比-2.2%和-20.9%；2）2Q24 总收入分别同比-6.2%、环比47.2%，2Q24 总扣非净利润分别同比-12.4%、环比+48.3%。其中，整机环节1H24 和2Q24 总扣非净利润分别同比+3.5%和+45.7%，剔除整机环节（包含塔筒、海缆、风机零部件）1H24 和2Q24总扣非净利润分别同比-35.1%和-39.5%。

发展趋势

我们上调了国内2024-2025 年风电新增装机总量预测至85-95GW和100-110GW，也预计国内海风项目建设有望自2H24 开始明显起量，展望产业链各环节：

1） 整机：利润率低点已过，改善有望持续，中长期期待海风和出口结构性拉动。

2） 风机零部件：短期有望受益于原材料价格下行，中长期我们认为海风和海外需求是风机零部件公司的关键方向。

3） 塔筒：行业海风交付有望自2H24 开始呈现大幅增长，出口是塔筒公司重要的拉动方向。

4） 海缆：行业短期生产、交付仍未达到饱满状态，江苏和广东阳江区域陆续开工将成为关键拉动，海外市场新签订单有望持续兑现。

盈利预测

我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

虽然1H24 行业业绩表现不佳，但我们认为随着国内海风在2H24 开始的开工起量，有望驱动整体行业盈利上行，同时海外陆风和海风需求的增长也有望在未来1-3 年对国内风电供应链形成共振。建议关注：1）受益于国内海风起量的东方电缆、海力风电、天顺风能；2）出口拉动较大的大金重工、泰胜风能；3）整机环节盈利复苏趋势下的金风科技、运达股份、明阳智能；4）受益于原材料成本下降和出口拉动的金雷股份、日月股份。

风险

行业需求不及预期，原材料价格大幅回升，行业竞争加剧。