1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入17.88 亿元，同比-25.4%；归母净利润4.22 亿元，同比+44.7%；扣非归母净利润1.53 亿元，同比-40.7%。1H24 业绩符合市场预期。2Q24 公司：收入10.90 亿元，同比-17.7%，环比+56.3%；归母净利润3.35 亿元，同比+109.4%，环比+285.6%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比-43.3%，环比+16.6%。2Q24 公司录得非经常性损益2.53 亿元，主要由公司处置300MW 酒泉风电场80%股权确认2.73 亿元投资收益贡献。

1H24 受行业装机节奏影响出货偏淡，铸件盈利稳步改善。我们测算公司1H24 约实现出货17-18 万吨，同比降低20%左右，主要受1H24 行业装机节奏偏淡影响。其中，2Q24 我们测算公司约实现11-12 万吨出货，交付节奏已环比明显复苏。2Q24 公司实现综合毛利率17.5%，整体盈利能力已较3Q23 行业降价以来持续改善。

发展趋势

精加工扩产持续推进，公司产能规模持续领先。截至1H24 公司已形成70 万吨铸造和32 万吨精加工产能,且精加工产能仍在持续扩产过程中。公司西北基地持续产能爬坡，宁波22 万吨精加工项目建设稳步推进，其中公司预计10 万吨齿轮箱加工产能今年完成建设。待项目建设全部投产，公司将具备54万吨精加工产能，我们预计公司精加工产能的配套投产有助于进一步提升铸件产品的单位盈利。

下半年有望维持饱满交付节奏，风电场开发板块布局持续推进。我们预计行业3Q24 起将密集进入项目建设状态，公司下半年有望持续较为饱满的交付节奏，产能利用率进一步提升，且公司仍在持续通过优化产品结构以及内部降本增效的方式应对行业盈利压力。此外，公司2024 年7 月公告与浙江新能、宁波明凌（全资孙公司）合资成立肃北浙新能风力发电有限公司，我们预计后续有望进一步布局风电场开发与运营业务。

盈利预测与估值

我们维持公司2024-2025 年盈利预测不变，公司当前股价对应2024/2025 年13.8/12.1 倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，考虑到近期风电行业板块估值有所下调，我们下调公司目标价11.1%至12.27 元，对应18.0/15.7 倍2024/2025 年市盈率，较当前股价有30.2%的上行空间。

风险

原材料价格不降反升；风电行业需求不及预期；新产能建设进度不及预期。