核心观点

公司发布投资设立子公司暨关联交易的公告，拟与辽宁高端金属材料有限公司、富集先生、徐渐鸣先生、王烨先生、傅凌晓先生共同出资设立本溪辽材金属材料有限公司，用于从事铸造用高纯生铁的生产和销售，实现向上拓展一体化布局，我们判断有望实现进一步降本，增厚利润空间。24Q2 起，风电行业开工景气度上行，公司出货有望随之起量，预计将展现更强的盈利弹性。

事件

5 月21 日，公司发布投资设立子公司暨关联交易的公告：公司拟与辽宁高端金属材料有限公司、富集先生、徐渐鸣先生、王烨先生、傅凌晓先生共同出资设立本溪辽材金属材料有限公司，注册资本人民币3 亿元，其中公司/辽宁高端/富集先生/徐渐鸣先生/王烨先生/傅凌晓先生分别占比51%/31.5%/9%/2.5%/3%/3%。

简评

1、公司向上拓展一体化布局，设立本溪辽材金属材料有限公司，用于从事铸造用高纯生铁的生产和销售。注册后公司即持有生铁产能51%股权，向上游拓展材料端，对降本有较大增益作用。

2、2024Q1 公司营收7.0 亿元，同比-35.0%，环比-38.0%；归母净利润8680 万元，同比-34.0%，环比-32.5%；扣非后归母净利润7045 万元，同比-37.3%，环比-38.5%。受行业开工较差影响，我们预计公司Q1 出货较差，分析师测算单吨净利约900 元/吨环比持平，主要原因是出口和海风占比提升；我们预计Q2 伴随下游开工起量，公司出货环比将有大幅改善，叠加原材料降价传导至Q2，我们预计Q2 公司将展现更强的盈利弹性。

盈利预测与建议：我们预计公司2024-2026 年业绩为7.4、8.9、10.5 亿元，对应估值分别为17.1、14.2、12.1X，维持“增持”评级。

风险分析

1、宏观经济波动及下游行业影响的风险：受宏观经济及风电行业政策、景气度等经营环境的影响，若经营环境出现波动，公司将面临严峻的形势和挑战；

2、政策波动风险：若我国出口退税等政策发生变化，主要海外客户政府相关进口政策发生不利变化等，将会对公司经营带来不确定影响；

3、国家外汇政策变动及外汇汇率波动风险：汇率的波动将直接影响到公司出口产品的销售定价和外币资产的折算金额，从而影响到公司的盈利水平，给公司经营带来一定风险；4、原材料价格波动风险：原材料价格若发生大幅波动，仍会导致公司经营业绩的波动。