风电设备行业FY2023 和1Q24 业绩整体表现不佳我们统计的20 多家以风电设备为主要盈利贡献的公司：1）FY2023 总收入和总扣非净利润分别同比-5.9%和-35.5%；2）1Q24 总扣非净利润同比-30.9%。其中，整机环节FY2023 和1Q24 总扣非净利润分别同比-70.3%和-33.4%，剔除整机环节（包含塔筒、海缆、风机零部件）FY2023 和1Q24 总扣非净利润分别同比+15.3%和-29.1%。

发展趋势

在2024 年行业装机需求饱满，海风结构性复苏即将来临的背景下，我们展望产业链各环节：

1） 整机：得益于零部件成本的下降和产品结构的优化，2024 风机利润率有望企稳回升。

2） 风机零部件：在国内机组大型化的趋势下，我们认为海外需求是风机零部件公司中长期的拉动方向。

3） 塔筒：行业海风交付有望在2024-2025 年呈现大幅增长，出口是塔筒公司重要的拉动方向。

4） 海缆：行业短期交付不佳，江苏和广东阳江区域陆续开工将成为关键拉动因素，海外市场新签订单有望持续兑现。

盈利预测

我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

受制于江苏和广东阳江等海上风电关键项目进展不顺利，2023 年大部分时间市场信心较弱，但我们认为行业后续逐步有望看到关键项目和更多其他区域项目推进的积极催化。同时，我们预计2024 年行业也有望在海外风电需求进入增长周期的过程中兑现订单增长。建议关注：1）景气度有望加速向上的海风产业链：包括长期成长性好、盈利能力和格局稳定的海缆环节的东方电缆；有望迎来海风和出口结构性增长的塔筒和海风风机基础环节的泰胜风能、海力风电、大金重工、天顺风能、天能重工（未覆盖）；2）成本端有望在2024 年改善，同时受益于海风起量的整机环节：运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能（未覆盖）；3）受益于海外市场长期空间的头部风机零部件公司：金雷股份、日月股份。

风险

行业需求不及预期，原材料价格大幅回升，行业竞争加剧。