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日月股份(603218):盈利能力稳中有升 新产品有望打开新增量

华金证券股份有限公司 05-04 00:00

投资要点

事件:公司发布2023 年年报与2024 年一季报,2023 全年实现营收46.56 亿元,同比-4.30%,归母净利润4.82 亿元,同比+39.84%;扣非后归母净利润4.25 亿元,同比+60.46%;24Q1 单季度实现收入6.98 亿元,同比-34.96%,归母净利润0.87亿元,同比-33.98%,扣非后归母净利润0.70 亿元,同比-37.35%。

产品结构持续优化,盈利能力提升。2023 年,公司铸件产量/销量分别为44.93/44.75万吨,同比分别-1.92pct/-0.39pct,产品订单状况总体平稳,产销基本平衡。截至报告期末,公司已经形成70 万吨铸造产能,32 万吨的精加工能力。现正在大力推进22 万吨大型铸件精加工产能的建设,届时将形成54 万吨的精加工能力,将精加工短板基本补齐,在构建“一体化交付”产业链的同时,获取加工环节利润。同时公司开始研发核电乏燃料转运储存罐,报告期内已具备批量制造能力,并开始布局高端合金钢市场,进一步优化和丰富公司产品线。2023 年公司毛利率18.66%,同比+5.82pct;2024Q1 毛利率21.77%,同比+1.37pct,环比+5.71pct,盈利能力提升,主要系公司规模效应下降本增效成果显著。未来随着公司产品结构优化及产能的释放,盈利能力有望进一步改善。

风电行业迎来景气周期,“两海战略”取得新突破。随着产品大型化和轻量化技术路线推行成功,风电行业成长空间的天花板被打开,累计招标量屡创新高,行业迎来新的发展阶段。2023 年,国内风电新增并网装机75.90GW,同比增长102%,累计装机容量达到4.4 亿千瓦,同比增长20.7%。2024 年4 月1 日,国家发展改革委、国家能源局、农业农村部联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》,将显著推动我国陆上分散式风电发展。2024 年后全球风电装机将进入稳定增长阶段,其中海风装机增速显著更高,海上风电装机、新兴市场发展将成为未来5-10 年风电装机提升的主要驱动力。报告期内公司持续研发大兆瓦风电产品,且全资子公司日星铸业具有良好的区位优势,海上大型风电铸件的交付能力较强。

23 年主营业务实现外销收入6.96 亿元,同比+9.43%;毛利率34.43%,同比+11.39%,海外市场拓展顺利。

研发投入加大,打造业绩新增量。公司报告期内投入研发费用合计2.59 亿元,同比+16.77%。公司在风电行业致力于大型化产品的研发,以球墨铸铁技术为根本,不断攻克“厚大断面”技术,同时研发核电乏燃料转运储存罐,完成了样机的生产和交付。近年来我国核电机组审批提速,乏燃料回收处理前景广阔,储运环节技术壁垒高,公司储备多年,有望成为新的业绩增长点。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,进一步优化和丰富产品线,增强抗风险能力,拓展新的产品成长空间。

投资建议:公司是风电铸件领域龙头,随着产能逐步释放,市占率有望进一步提高;乏燃料储运有望贡献新增量。考虑到行业竞争加剧及23 年以来海上风电行业受非经济因素影响进度的放缓,我们调整盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润分别  为6.49、8.28 和10.27 亿元(2024-2025 预测前值为10.37、12.51 亿元),对应EPS0.63、0.80 和1.00 元/股,对应PE20、15 和12 倍,维持“买入”评级。

风险提示:1、原材料价格波动;2、风机装机不及预期;3、行业竞争加剧。

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