事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入45.56亿元，同比减少4.30%，实现归母净利润4.82 亿元，同比增长39.84%，扣非归母净利润4.25 亿元，同比增长60.46%；2023Q4 实现归母净利润1.29 亿元，同比减少26.09%，环比增长108.79%；2023 年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.28 元（含税）。

积极推进降本增效措施，盈利能力改善明显。2023 年公司持续巩固国内市占率，球墨铸铁类产品销量约44.75 万吨，与2022 年基本持平，实现营业收入45.04亿元，同比减少4.75%。盈利方面，公司规模效应进一步体现，充分利用原材料规模化采购优势有效控制采购成本；同时持续推进技改措施，提高产出效率并降低生产成本。2023 年公司盈利能力改善效果明显，球墨铸铁类产品毛利率同比增加5.95 个pct 至18.31%，进而带动公司整体毛利率同比增加5.82 个pct至18.66%，净利率同比增加3.21 个pct 至10.28%。

铸造与精加工产能建设同步推进，迎合国内风电装机高景气。公司稳定推进各项产能提升工作，截至2023 年底，公司已形成年产70 万吨铸造产能规模和32 万吨精加工能力；同时“年产22 万吨大型铸件精加工项目”正在稳步推进中，投产后公司将形成54 万吨精加工产能规模，逐步构建“一体化交付”产业链以提升加工环节利润。根据国家能源局，2023 年全国风电新增并网容量75.90GW，同比增长102%。在我国风电装机高景气的背景下，随着公司产能逐渐释放，公司铸件类产品的销量及盈利能力同比均有望得到提升。

积极拓展核电与合金钢业务，打开业绩成长空间。公司通过贯通球墨铸铁厚大断面技术，积极布局核电装备和合金钢领域。核电方面，公司已完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并完成了样机交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好技术、生产储备。合金钢方面，公司成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货。2023 年公司合金钢业务实现营收0.52 亿元，同比增长77.74%，未来具有较大成长空间。

维持“买入”评级：考虑到公司精加工产能建设与释放进度较慢，基于审慎原则，我们下调24/25 年并引入26 年盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润6.47/8.12/9.37 亿元（ 下调33%/下调30%/新增） ， 对应EPS 分别为0.63/0.79/0.91 元，当前股价对应24-26 年PE 分别为19/15/13 倍。公司作为风电铸件龙头，在国内风电装机高景气以及自身管理能力提升的背景下业绩重回增长轨道，同时拓展新业务有望进一步推动业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险、新业务拓展不及预期。