元利科技发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入26.83 亿元，同比增长14.49%；实现归母扣非净利润4.41 亿元，同比上升29.09%。

2022 年利润同比上升主要源于脂肪醇系列产品销量和价格上升。1）分产品营业收入来看，二元酸二甲酯系列、增塑剂系列、脂肪醇系列累计收入分别变动-8.01%、-6.81%、72.76%至 10.27、5.47、10.90 亿元，累计销量分别同比变动-4.88%、3.85%、36.63%至9.14、5.44、4.04 万吨。2）分产品产能利用率来看，二元酸二甲酯系列、增塑剂系列、脂肪醇系列2022 年产能利用率分别为89.20%、124.73%、90.85%。3）三项费用率同比下降0.70 个百分点至7.09%。其中销售、管理（包括研发）费用率、财务费用率同比变化0.02、1.7、-1.02 个百分点至0.56%、7.43%、-0.9%，2022 年公司研发费用占收入比例为4.30%，同比上涨0.55 个百分点。

公司工程项目建设稳步推进，看好产能投放后的长期增长空间。1）年产3.5万吨受阻胺类光稳定剂项目预计2023 年12 月投产。2）年产2000 吨聚碳酸酯二元醇项目已于2022 年12 月建设完成并产出合格产品。3）6 万吨/年环保新材料项目已取得各项手续批复；3 万吨/年二元醇项目的各项手续正在稳步推进。未来公司在二元羧酸深加工产能将进一步扩大。

公司充分发挥研发平台优势，多项研发项目进展顺利。1）公司对二元酸二甲酯系列产品进行了技术改进和质量提升，对特种增塑剂各产品的生产进行节能减排改进，完成了不同牌号的聚碳酸酯二元醇PCDL 的研发。2）公司启动了研发中心项目建设，项目将配置包括高分子助剂材料、新型多元醇化合物、新能源材料以及更具环保性能的精细化工产品在内的研发与试验设备设施。3）公司发布《关于聘任第四届董事会独立董事的公告》，新任独立董事祁庆生先生拥有分子微生物学研究生学历、微生物学博士学位，为现任山东大学生命科学院教授。

盈利预测与投资评级。我们预计元利科技23-25 年归母净利润分别为545、794 、1046 百万元，我们预计2023-2025 年公司的EPS 分别为2.62、3.81、5.03 元，参考同行业可比公司的估值，我们认为合理的估值区间为2023 年17-19 倍PE 估值区间，对应合理价值区间44.54-49.78 元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示：在建产能投放不及预期、宏观经济下行、产品价格下跌。