行业近况

11 月28 日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问时表示1，证监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，积极发挥资本市场功能，支持实施改善优质房企资产负债表计划，加大权益补充力度，促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展，更好服务稳定宏观经济大盘。证监会决定在股权融资方面调整优化5 项措施，并自即日起施行。我们认为随着地产相关政策不断推进落地，有望推动家居消费逐步向好，看好具有核心竞争力的优质家居龙头的长期发展前景，强者愈强。

评论

1、支持房地产政策陆续出台，家居板块有望企稳回暖。此次证监会优化措施分别是恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，以及积极发挥私募股权投资基金作用。此前“第二支箭”延期扩容、“金融16 条”等一系列扶持政策相继落地，我们认为在政策组合拳的推动下，有望有效改善市场对于房地产及家居等后周期产业的悲观预期，助力家居消费逐步回暖。

2、继续看好定制家居龙头成长前景，整装渠道持续发力，大宗业务健康发展。1）定制龙头不断优化传统零售渠道，持续赋能经销商，在行业调整期加强内功修炼；同时积极开拓整装渠道，把握流量新入口，整装业务快速发展，推动业绩持续上行；2）大宗业务加强风险把控，前期应收账款减值压力已逐步释放，且随着“保交楼”等政策催化，3Q22 较多龙头公司大宗业务已逐步回暖，我们预计未来大宗业务有望保持平稳发展。

3、软体家居龙头份额持续提升，抢滩智能家居蓝海赛道。1）随着中小企业不断出清，软体家居龙头不断加速空白市场布局，同时持续横向扩张新品类，提供一站式服务，客单价提升效果明显；2）智能家居在国内渗透率较低，较成熟市场仍有较大空间，且随着消费升级，未来有望加速渗透，家居龙头企业当前正积极布局智能睡眠、智能马桶、智能显示等应用场景，加码家居新赛道。

估值与建议

我们认为随着地产相关政策逐步落地显效，家居消费有望回暖，同时当前家居板块估值位于历史底部区间，有望迎来估值修复+业绩改善，我们继续看好家居板块龙头白马的持续成长趋势，重点推荐：1）定制家居龙头：欧派家居、索菲亚、志邦家居、梦天家居；2）软体及智能家居龙头：敏华控股、顾家家居、慕思股份、喜临门，建议关注箭牌家居（未覆盖）；3）瓷砖五金龙头：东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金。

风险

地产销售不及预期，原材料大幅涨价，疫情反复影响线下销。